◎投资要点：

2020 年上半年公用事业行情回顾：截至 2020 年 6 月 3 日，公用事业板块累计下跌 6.94%，沪深 300 指数累计下跌 4.06%，跑输大盘 2.88 个百分点；从细分板块来看，火电和燃气板块下跌严重，分别累计下跌 12.44%和11.96%；水电板块跌幅略高于大盘跌幅，累计下跌 5.52%。

业绩弹性还看煤价，关注复工后业绩回升。2020 年 1-4 月，全国规模以上火电厂火电发电量累计 15757.60 亿千瓦时，同比减少 5.90%。6000 千瓦以上火电装机增速放缓，2020 年 1-4 月火电装机容量为 119223 万千瓦时，同比增长 3.9%，火电发电量的显著回落主要还是因为新冠疫情所致。在火电企业的成本中，电煤采购成本占据了五成以上，火电企业利润对煤价的弹性远高于电量，煤炭价格的下行有望改善火电企业的利润情况。供给端，2016-2017年煤炭去产能速度超预期，2018-2020 年去产能任务将进一步减少，煤炭去产能政策力度边际递减，煤炭供需偏紧的状况将得到改善。2020 年，在新冠疫情爆发初期，煤价下行显著，随着复工的开展，煤价迅速反弹，直至 5 月底，煤价前期快速上涨的趋势有所缓和。不过长期来看，煤价依然有望步入一个稳定的下行区间；叠加我国对新冠疫情的有效控制，企业陆续复工后有望带来火电企业的业绩回升。

　天然气供需缺口逐步改善，改革引领新格局。2019-2020 年我国天然气需求将持续强劲，供给侧端压力持续改善，天然气市场价格将步入下行区间。

政策方面，国家管网公司的成立短期来看，天然气行业上游的开采力度有望得到提升，加大勘探开发将直接利好上游开采设备企业。而中长期来看，强调强化天然气基础设施建设与互联互通，加快天然气管道、LNG 接收站等项目的建设，总体上利好拥有储气库和 LNG 接收站的下游企业。