报告摘要:

国家统计局公布数据显示，2020 年 1-5 月，商品房销售面积48703 万平方米，同比-12.3%，商品房销售额 46269 亿元，同比-10.6%。全国房地产开发投资 45920 亿元，同比-0.3%。

单月销售增速回正，需求复苏有望延续

1-5 月，销售面积同比-12.3%，较 1-4 月回升 7pct；销售金额同比-10.6%，较 1-4 月回升 8pct，销售持续大幅回暖一方面是前期被疫情压制的需求集中释放，另一方面也是居民改善需求的自然释放，5 月销售面积单月同比已回归正增速至 9.7%，需求复苏持续向好，我们预计 6 月销售数据有望保持回升态势。

投资走强，新开工积极补货，土地成交景气度持续走高

1-5 月房地产投资同比-0.3%，较 1-4 月上升 3pct，当月同比+8.1%，继续强势回暖，考虑到土地市场的大幅回暖和二季度复工率的进一步回升，我们认为后续土地购置与建安均将呈现进一步回暖态势，叠加较为宽松的货币政策，二季度地产投资大概率继续上行。1-5 月新开工面积同比-12.8%，较 1-4 月上升 5.6pct，考虑到 6 月前两周商品房销售仍维持了不错的景气度，叠加当前较为宽松的货币环境以及各地一城一策持续宽松，我们对未来新开工继续维持乐观态度。1-5 月竣工面积同比-11.3%，较 1-4 月上升 3.2pct，单月同比增速为 6.2%，单月增速回升 15pct。我们认为随着房企结算高峰期到来，未来竣工面积增速有望继续回暖，但考虑房企回收现金流的意愿，竣工回暖速度或将弱于新开工。1-5 月土地购置面积 4752 万平米，同比下降 8.1%，增速较 1-4 月上升 3.9pct；土地成交价款 2429 亿元，同比上升 7.1%，增速较 1-4 月上升3.9pct，单月同比+7.3%。土地市场整体维持了较高的景气度，得益于商品房销售的逐步修复，融资端的边际宽松，以及财政压力下成交地块多为重点城市核心地段；土地成交的火热也为未来地产投资增速的上行夯实了基础。

资金来源稳步回暖，各分项数据持续向好

1-5 月房企到位资金同比-6.1%，回暖 4.3pct。分项来看，各项数据回暖较为明显。我们认为，未来随着销售的持续修复，以及货币政策的持续宽松，房企资金情况有望继续改善。

投资建议：

1-5 月行业数据继续全面回暖，基本面无忧，同时板块估值仍处历史低位，继续看好板块投资机会，建议关注业绩确定性强的龙头房企万科 A、保利地产、金科股份、中南建设、阳光城、招商蛇口、蓝光发展、荣盛发展等。相关受益标的有华夏幸福、融创中国、中国恒大、龙湖集团、旭辉集团、中国奥园、中国金茂等。