核心观点：

全国水泥价格小幅下跌，淡季来临，预计淡季不淡。据数字水泥网，截至 2020 年 6 月 5 日，全国水泥均价 440 元/吨，环比上周下跌 1.67 元/吨，同比去年上涨 3.83 元/吨；熟料均价 359.25 元/吨，环比上周持平，同比去年下跌 37.75 元/吨；水泥库容比 55.06%，环比上周上升1pct，同比去年下降 2.81pct；水泥出货率 80.47%，环比上周下降8.31pct，同比去年下降 1.51pct。库存小幅上升、出货率大幅下降主要是这周国内大部分地区持续雨水天气影响，特别是南方地区，行业已进入年中淡季，只要天气不大幅反常，以目前的需求和库存水平预计接下来将淡季不淡（价格小幅下行，低于往年）。

玻璃价格自 5 月以来连续五周调涨，下游加工企业和贸易商积极备货。本周全国白玻均价 1448 元/吨，环比上周上涨 24 元/吨，同比去年下跌 44 元/吨。在产玻璃产能 90342 万重箱，环比上周增加 240 万重箱，同比去年减少 3678 万重箱。行业库存 4994 万重箱，环比上周减少 37万重箱，同比去年增加 511 万重箱。经过五月份以来的市场恢复，目前玻璃现货价格已经比四月末明显上涨，同时下游加工企业和贸易商的原片积极备货也让生产企业的库存得到较好的削减。

中报、三季报可能是接下来的主要线索。2016-2019 年行业景气度好并不是因为需求高增长（高景气），而是在需求总量较平稳背景下由于行业供给格局变化带来的优质公司业绩持续放量。今年疫情影响下政策的“底线思维”给行业需求继续创造了温和环境，反而有利于行业基本面的可持续发展，行业在疫情后整体恢复也较好。建材行业上市公司1 季报也受到疫情影响，业绩有一定下降，但是我们认为中报和三季报行业将有很多亮点，一方面从短期来看，宏观和微观高频数据都显示行业需求恢复较快较好，另一方面从中期来看，行业供给格局仍是业绩增长的保障。基于中报和三季报预期来看，我们认为可以从两条主线找业绩较好的线索：一是基建链（水泥、减水剂、防水），二是地产 2B 链（消费建材），因为这两条线索需求恢复和增长更好。

行业阿尔法和贝塔共振，继续推荐景气度高的细分行业龙头。行业基本面和政策面共振将带来估值和业绩提升，继续看好三条主线：一是继续看好早周期基建品种，关注水泥行业的祁连山、天山股份、宁夏建材、万年青、塔牌集团、冀东水泥、中国建材、海螺水泥（A+H），减水剂行业双龙头垒知集团、苏博特，防水行业的东方雨虹；二是看好地产竣工链品种，关注兔宝宝、蒙娜丽莎、旗滨集团、北新建材；三是继续看好弱周期、成长性较好的品种，关注山东药玻。