核心观点：

1．事件

近期，中国证监会和国家发展改革委联合发布了《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》(以下简称《通知》)，标志着我国从基础设施领域正式启动公募 REITs 试点。

2．我们的分析与判断

（一）交通固定资产占全社会比重为 10%左右，是基础设施 REITs试点首选行业。一是交通领域固定资产投资完成额约占全社会的 10%左右，占基础设施领域比例为 38.5%。二是近 20 年交通领域固定资产投资累计完成额预计超 50 万亿元，复合增速为 18.5%。三是交通子行业的道路、铁路、仓储固定资产投资完成额位居前三。

（二）交通设施领域 REITs 市场空间测算：高速公路约 3000 亿，仓储物流约 550 亿元。高速公路： 2019 年底中国高速公路里程达到14.96 万公里，按每公里投资 1-2 亿元估算，高速公路资产约为 15-30万亿，按照 1-2%的项目开发率估算，市场空间约为 3000-6000 亿元。同时，参照目前高速公路的类 REITs 实践案例来看，若按照平均每个省高速公路 REITs 项目发行 50-100 亿元，全国可达到 1500-3000 亿元左右规模。此外，根据北京大学 REITs 课题组测算，中国公募 REITs 市场规模将达 5 万亿-14 万亿元。按照交通领域固定资产投资占全社会比例 10%，高速公路占交通类比例为25%，测算出高速公路REITs市场规模约为1250亿元-3500 亿元。物流仓储：考虑到物流仓储领域市场化程度较高，物流企业主体采取 REITs 融资积极性相对更高。我们假设仓储物流存量资产至少为 3.65 万亿规模，按照 1.5%的项目开发率估算，约 547.5 亿元。

（三）交通设施 REITs 对高速公路、物流上市公司的影响分析。一是有助于上市公司盘活存量资产，拓展融资渠道，降低杠杆率。二是促进上市公司实现精细化资产管理，支撑业绩改善。三是有助于上市公司布局未来业务，建设新型融合基础设施，实现可持续增长。

3．投资建议

推荐拥有中国高速公路路产最多的“公路基金平台”招商公路（001965.SZ）；推荐主要路产集中在基础设施 REITs 试点项目重点区域的宁沪高速（600377.SH）、深高速（600548.SH）、粤高速 A（000429.SZ）。推荐持续扩张发展的综合物流服务商顺丰控股（002352.SZ）和市占率领先电商快递的韵达股份（002120.SZ）。