投资要点

每周复盘

SW 汽车上涨 3.4%，跑赢大盘 1.3%，所有汽车子板块均呈上涨形态，SW 乘用车涨幅最大。申万一级 28 个行业中，汽车板块排名第 6 名，排名靠前。估值上，SW 汽车板块均有所上涨，SW 乘用车幅度最大。横向比较，乘用车板块估值在 PE 方面高于白色家电低于白酒，PB 方面仍低于白色家电和白酒。汽车零部件板块估值（PE 和 PB）均低于计算机和传媒。

景气跟踪

销量：中汽协预计 4 月汽车行业批发为 200 万辆，环比+39.8%，同比+0.9%。4 月广汽集团产量同比+7.11%，批发同比+6.10%；长城汽车国内批发同比+1.8%；上汽集团国内零售同比+1.3%；长安汽车产量同比+14.2%；批发销量同比+32.0%。

库存：3 月企业库存增加 1 万辆，渠道库存减少 4 万辆。3 月传统乘用车库存增加 1 万辆，企业累计库存为-49 万辆（2015 年以来历史同期最低值），渠道库存下降 4 万辆，2015 年 1 月以来累计为 304 万辆。

价格：4 月下旬折扣率微幅扩大。根据抽样调查原理，我们建立了乘用车终端成交价格的监控体系，每月进行分析。4 月下旬乘用车价格监控

结论：折扣率微幅扩大。1）剔除新能源的乘用车整体折扣率 11.62%，环比 4 月上旬增加 0.23%。2）车企层面整体折扣率稳中微幅扩大。上汽集团折扣率扩大最明显，增加 0.86pct。

重点关注

5 月 7 日，上海市人民政府正式发布《上海市推进新型基础设施建设行动方案（2020-2022 年）》，提出到 2022 年底，推动全市新型基础设施建设规模和创新能级迈向国际一流水平，预计总投资约 2700 亿元，包括新建 10 万个电动汽车充电桩，建设安亭国家智能网联汽车等 3 个试点示范区和车路网云一体化等示范项目。5 月 1 日，本田、丰田宣布 5 月将把中国工厂产量提高 10%以弥补疫情期间停产造成的损失。5 月 8 日，

4 月全国各类重卡销量为 18 万辆，环比增长 50%、同比增长 52%。

投资建议

汽车正处于大周期下底部位置，Q2 为配置良机。1）无论 PE 还是 PB 角度，乘用车及零部件估值均接近历史最低位置。2）国内复工复产恢复正常+中央/地方政策相继出台+海外供应链逐步恢复，乘用车景气度重新进入复苏轨道且逐季加速。3）参照海外成熟国家，结合中国人均 GDP及人口规模，乘用车的产销规模依然有望创历史新高。4）汽车正经历类似手机变革时代将有望改变未来人们生活方式最终实现持续提价。整车板块：短期重点看好板块性估值修复行情，各家整车均有轮涨性机会；长期整车格局重点看好“特斯拉+自主+日系”市场份额提升，重点推荐【长城汽车+广汽集团】，受益【长安汽车+上汽集团】。零部件板块：1）特斯拉产业链核心供应商【拓普集团】；2）享受智能网联赛道行业红利【德赛西威+中国汽研】；3)自主 CVT 变速器龙头标的且受益商用车需求复苏的【万里扬】。