2020 年 1-3 月全国电力工业生产简况：3 月份，全社会用电量 5493 亿千瓦时，同比下降 4.2%，比上年同期回落 11.7 个百分点、比 2 月提高5.9 个百分点；全国规上电厂发电量 5525 亿千瓦时，同比下降 4.6%，比上年同期回落 10.0 个百分点。1-3 月份，全社会用电量 15698 亿千瓦时，同比下降 6.5%，比上年同期回落 12.0 个百分点；全国规上电厂发电量 15822 亿千瓦时，同比下降 6.8%，比上年同期回落 11.0 个百分点；全国发电设备累计平均利用小时为 815 小时，比上年同期减少 104小时。截至 3 月底，全国规上电厂装机容量 191630 万千瓦，同比增长5.6%，比上年同期回落 0.3 个百分点；1-3 月份，全国发电新增装机容量 1356 万千瓦，比上年同期少投产 433 万千瓦。

用电量：二产环比改善，三产持续恶化。3 月，一产用电量 52 亿千瓦时，同比增长 4.0%，比上年同期提高 0.1 个百分点、比 2 月提高了 2.1个百分点；二产用电量 3750 亿千瓦时，同比下降 3.1%，比上年同期回落 9.4 个百分点、比 2 月提高 11.5 个百分点；三产用电量 702 亿千瓦时，同比下降 19.8%，比上年同期回落 29.7 个百分点、比 2 月回落9.8 个百分点；居民生活用电量 988 亿千瓦时，同比下降 5.3%，比上年同期回落 5.3 个百分点、比 2 月提高 2.2 个百分点。1-3 月，一产用电量 167 亿千瓦时，增长 4.0%，回落 2.8 个百分点；二产用电量 9971亿千瓦时，下降 8.8%，回落 11.8 个百分点；三产用电量 2628 亿千瓦时，下降 8.3%，回落 18.4 个百分点；居民生活用电量 2932 亿千瓦时，增长 3.5%，回落 7.5 个百分点。

发电量：核、风回升。3 月，全国规上水电发电量 763 亿千瓦时，同比下降 5.9%，比上年同期回落 27.9 个百分点；火电 3894 亿千瓦时，下降 7.5%，回落 8.5 个百分点；核电 306 亿千瓦时，增长 14.9%，回落9.8 个百分点；风电 488 亿千瓦时，增长 25.9%，提高 12.7 个百分点。1-3 月，水电发电量 1963 亿千瓦时，下降 9.5%，回落 21.5 个百分点；火电 11746 亿千瓦时，下降 8.2%，回落 10.2 个百分点；核电 780 亿千瓦时，增长 1.2%，回落 24.9 个百分点；风电 1149 亿千瓦时，增长10.3%，提高 4.2 个百分点。

利用小时：水、火降幅超一成。1-3 月，水电平均利用小时 622 小时，比上年同期减少 69 小时；火电 946 小时，减少 137 小时；核电 1599小时，减少 56 小时；并网风电 548 小时，减少 8 小时。

装机容量：1-3 月，全国规上水电新增装机容量 70 万千瓦、火电新增702 万千瓦、核电 0 新增、风电新增 236 万千瓦、光伏发电新增 342万千瓦，与上年同期相比，分别增加 41 万千瓦、增加 41 万千瓦、减少 125 万千瓦、减少 242 万千瓦、减少 153 万千瓦。

投资建议：疫情和暖冬对于用电需求的影响仍在持续，一产、居民需求平稳，受影响程度较小；复工复产各项措施推动二产下滑态势在 3 月明显改善；但三产下滑态势继续恶化。近期煤价大幅下行并突破绿色区间下限，火电成本端的改善可以对冲营收端的压力，推荐全国龙头华能国际，以及长三角区域龙头浙能电力、申能股份。核电几乎未受外部因素影响，稳定特性凸显投资价值，推荐享受控股股东全产业链优势的中国核电，建议关注国内装机规模最大的中广核电力（H）/中国广核（A）。新一轮投产期将至，水电阶跃式增长可期，推荐水火共济、攻守兼备的国投电力，建议关注全球水电龙头长江电力。