行情回顾

本周家电行业指数上涨 2.20%，在 28 个申万一级行业中排名第10。涨幅靠前的一级行业分别是休闲服务（+5.73%）、国防军工（+4.70%）、建筑材料（+4.36%）、医药生物（+4.12%）和食品饮料（+0.37%）。家电行业子板块涨幅居前 3 的子板块分别为冰箱（+3.80%）、其它视听器材（+2.89%）和空调（+2.67%）。家电个股表现层面，涨幅居前五的个股为金莱特（+17.51%）、澳柯玛（+11.96%）、顺钠股份（+9.20%）、开能健康（+8.67%）和融捷健康（+8.24%）。跌幅居前五的个股为朗迪集团（-10.27%）、深康佳 A（-7.80%）、顺威股份（-7.75%）、奥佳华（-7.55%）和华体科技（-6.50%）。

本周北向资金合计净流入 81.48 亿元，其中沪股通流入 33.92 亿元，深股通流入 47.56 亿元。从陆股通持股占比变化来看，科沃斯、老板电器、华帝股份获得增持幅度大，陆股通持股占比分别提升 0.73%/0.31%/0.30%；海尔智家、兆驰股份、海信电器获得减持幅度较大，陆股通持股占比分别减少 0.10%/0.05%/0.04%。陆股通持股公司中，本周资金净入前五为格力电器、美的集团、老板电器、三花智控和华帝股份，资金流出前五公司为海尔智家、兆驰股份、苏泊尔、海信电器和新宝股份。

本周观点

在疫情影响下，消费者对除菌消毒健康概念具有较高的需求。海尔在疫情期间落地自清洁 56℃除菌空调，解决家庭空气除菌问题，通过场景式体验直播详解优势及演示空调除菌全过程，并将产品线进行拓展，发布套系化健康家居产品，带给用户全流程的健康场景交互式体验。4 月 1 日，2020 美的空调开发者大会云举办，超过 1000 万人次在线观看本次大会。这是空调行业的首个开发者大会，也是美的集团“全面数字化 全面智能化”战略的首次落地展示。会上，美的空调发布了舒适星II、风语者 II、领鲜者、东风等换新风无风感、全健康、语音空调新品，以及 303 款符合新版能效国家标准的空调新品。截止 4 月 1 日 24:00 线上京东销售额突破 7138 万，站内排名第一；线下美的到家销售达到 1.05 亿元，无风感占比 13%。健康成为消费者的新追求，在当前市场环境下二季度消费旺季依然将围绕“健康”主线，聚焦消费者对健康除菌的需求实现能效标准的升级。

疫情短期冲击过后，内需进入修复轨道。疫情期间交通管控下企业复工生产被明显延迟，门店体验和物流、安装等服务受限，家电企业生产和需求两端承压。不同渠道和品类零售表现分化，以线下门店销售为主以及线上销售但需要安装等上门服务的家电品类受损明显，以线上销售为主且安装属性弱、快消属性强的部分小家电品类受益。新兴品类和消毒相关品类受益健康理念强化和居家时间延长而呈现较高的增长。3 月份之后国内疫情可控，各地逐渐解禁，前期被压制和延迟的消费需求或将修复式反弹；叠加二季度消费旺季到来以及各地刺激消费政策逐步出台，家电需求或将出现阶段性小高峰。

投资建议

疫情对家电行业的影响更像是短期一次性冲击，市场对一季度的业绩预期一再下滑，短期估值回调带来价值配置机遇。从长期来看，空调行业下半场的竞争策略需要看整体市场的整合情况，龙头使用价格武器可加速市占率集中进度。

推荐混改落地引入战略投资者后有望迎来治理变革下长效机制的改善，外资持股具有进一步提升空间的格力电器；多品类均衡发展、效率驱动下盈利能力持续改善的美的集团；海外市场布局完善和卡萨帝高端产品上量的海尔智家；工程渠道受益显著、洗碗机新品布局的老板电器。

此外，小家电行业新消费需求得到有效挖掘，辅之以高效的线上营销方案，消费者的购买意愿和购买能力较强，我们推荐生产研发设计具有多年优势、爆品持续推出、供应链响应及时的新宝股份；多品类 SKU 覆盖长尾市场，淘流量营销效果最大化的小熊电器；新零售转型下产品、渠道、营销多重效果体现的九阳股份。