政策发力，融资改善，轨交加码助力稳增长。本次疫情后，政府在稳增长方面除扩基建外，已无太多腾挪空间，基建投资将成为托底经济的最重要手段。基建分为老基建和新基建，轨道交通成为新老基建重合部分，政策支持和建设的力度有望持续加大。基建增长三个要素项目储备、政策支持、配套资金均已齐备。1）项目储备方面，2019 年 H1 和 H2 我国基建申报项目金额分别增长 18.8%、34.5%，下半年申报加速奠定了 2020 年的建设基础。2）政策支持方面，2019 年下半年政府出台包括提前下达专项债额度、敦促重大项目开工复工、扩大融资来源等多项政策。3）配套资金方面，2020 年专项债规模有望达到 3.5 万亿，远高于 2019 年的 2.15 万亿；PPP 模式整顿后再发力，倾向于交通运输类项目，有助于改善轨交项目融资环境。

批复和新开工双双加速，城轨建设驶入快车道。近年来，铁路投资维持在8000 亿左右，2020 年预计继续维持 8000 亿水平，增量的弹性空间有限。2014-2018 年，我国城市轨道交通投资完成额分别为 2899 亿元、3683 亿元、3847 亿元、4762 亿元、5470 亿元，呈现逐年上升态势，城轨投资有望成为本轮基建提速的重要力量。2019 年发改委批复了 4 个城市的建设规划，2020 年 1 季度，发改委批复了 3 个城市的建设规划，批复节奏明显加快。2020 年 1-3 月我国城轨新开工线路数分别为 1 条、0 条、4 条，对应里程分别为 60 公里、0 公里、177 公里，2020 年 3 月新开工项目显著提速。我们预计，随着专项债等资金的到位，2020 年 Q2 城轨建设将呈现加速状态。

城轨迎来通车大年，装备企业步入收获期。2016-2019 年，我国城轨新增运营里程分别为 535 公里、880 公里、729 公里、969 公里，2019 年底我国城轨累计里程达 6730 公里。预计 2020-2022 年，我国城轨新增里程分别为 1050 公里、1200 公里、1400 公里，2020 年累计里程有望超过 1 万公里。我们测算，2019-2022 年我国城轨新增车辆分别为 6368 辆、7078辆、8218 辆、9718 辆。2019 年按照每辆车 540 万元计算（以后每年降价 2%），2019-2022 年我国城轨车辆新增市场分别为 344 亿元、375 亿元、426 亿元、494 亿元。目前，以中国中车为代表的城轨装备企业在手订单饱满，装备企业业绩进入收获期。

投资建议：城轨建设加速，建筑订单有望激增，建议关注国内轨交建设集团中国铁建等龙头企业。城轨车辆订单饱满，整车和零部件企业均将受益，建议关注轨交装备龙头中国中车、城轨车门龙头康尼机电、城轨信号系统龙头交控科技，以及盾构机龙头中铁工业。