三元留种性能低或致低补高淘，2020Q2上市猪企出栏量有望陆续改善

本周日全国生猪价格36.31元/公斤，周环比下跌0.5%，周五全国猪肉批发价48.1元/公斤，周环比下跌0.8%，周五全国牛肉批发价72.31元/公斤，周环比上涨0.3%，周五全国羊肉批发价70.22元/公斤，周环比上涨0.1%。

①三元留种母猪效率低或致低补高淘，猪价高位运行时间或超预期。本轮去产能，二元母猪和祖代种猪均损失惨重，从曾祖代增产至二元母猪存栏上升至少需要28个月，全行业补栏以三元留种为主。三元留种对生产效率影响主要体现在：配种成功率降低20.2%，分娩率降低22.5%，MSY降低30%-40%；综上，三元后备生产效率较二元后备降低67.4%-74.7%，三元能繁生产效率较二元能繁降低59.2%-68.3%，这里未考虑使用期限缩短，及后代生长速度下降，后期三元母猪或低补高淘。据农业部披露数据，2019年11月全国能繁母猪存栏环比上升4%，静态看，对应今年11月生猪出栏环比出现上升；动态看，非瘟疫情未稳，三元留种效率大降，私用非瘟疫苗造成负面后果，再叠加新冠疫情造成补栏受阻，我们保守估计，今年全国生猪出栏量3.93亿头，猪肉产量3074万吨，同比下降27.8%，猪价高位运行时间或超预期。

②上市猪企1-2月出栏量多同比下滑，2020Q2出栏量或将陆续改善。根据涌益公布数据，本周90公斤以下生猪出栏量占比9%，周环比下降1个百分点，非瘟发生率仍处于低位，随着人员流动增加，非瘟疫情或出现回升。今年1-2月，温氏、牧原、正邦、新希望、天邦、大北农、傲农、天康、唐人神、金新农生猪出栏量分别为（单位：万头）140.1、139.5、64.2、55.3、28.8、15.1、11.5、8.8、6.6、4.5，同比增速分别为-65%、-31%、-43%、18%、-44%、-54%、12%、-35%、-64%、0%；受非瘟影响，上市猪企补栏时间始于2019Q2，对应2020Q2出栏量将陆续改善。今年1-2月全国生猪均价36.8元/公斤，同比剧增209%，环比2019Q4增长6%，猪企一季报盈利有望相当丰厚，我们维持此前判断，大型养殖集团正迎来巨大扩张机遇，继续看好主流猪企投资机会。

鸡苗毛鸡价格反弹，中期价格走势取决于疫情所致的产能出清程度

2020年第10周(2020年3月2日-8日)父母代鸡苗价格42.09元/套，周环比上涨1.6%；父母代鸡苗销量105.27万套，周环比涨24.9%；在产祖代种鸡存栏96.11万套，周环比降0.6%；后备祖代存栏60.64万套，周环比涨3.8%。下周一烟台鸡苗价格6-6.5元/羽，周环比涨1.1元/羽，周日毛鸡价格4.1-4.2元/斤，周环比涨0.7元/斤，周五鸡产品价格11200元/吨，周环比降2.2%。受新冠疫情影响，1-2月山东拖毛蛋数量和鸡苗损失量合计达总量30%左右，近日鸡苗、毛鸡价格已在暴跌后迎来反弹，随着复工恢复和批发市场开业，鸡肉价格或将企稳回升。禽链价格中期走势取决于新冠疫情下祖代和父母代产能出清程度。

转基因玉米商业化渐行渐近，龙头种业公司有望共享行业扩容

从政策层面看，转基因作物从非食用，到间接食用到食用的产业化路线清晰；从现实意义看，可有效解决草地贪夜蛾在国内快速传播的问题。转基因玉米一旦商业化，种子公司可从两方面提升利润。1、种子价格提升：美国转基因玉米种子较常规种子溢价达到25%-50%，若以2018年我国常规玉米种子成本55.72元/亩为基数，中国转基因玉米种子溢价可达13.93元-27.86元，若转基因玉米最终推广面积达4亿亩，则玉米种子行业可扩容56亿元-111亿元。2、基因专利费：国外的收费模式是，转基因性状可以带来10-20%的增产，相应的收益会由性状研发公司、种子公司和农民共享，据我们草根调研了解到，专利许可费或定在10元/亩，若转基因玉米最终推广面积达到4亿亩，则对应40亿元基因专利费。转基因玉米商业化已渐行渐近，我国龙头种业公司有望共享玉米种子行业扩容，建议高度关注大北农、隆平高科、荃银高科、登海种业。

19/20榨季主产国预期产糖量继续下降，国内外糖价或将共振向上。18/19榨季全球产糖量1.79亿吨，同比下降8%。19/20榨季各主产国预期产糖量继续下降：巴西蔗糖产业联盟委员会预测，19/20榨季巴西产糖量2935万吨，同比下降0.5%；ISMA最新预测，19/20榨季印度糖产量2650万吨，同比下降19.9%；泰国甘蔗与食糖委员会最新预测，19/20榨季泰国预期产糖量1050万吨，同比大降28%；中国糖业协会最新预测，2019/20榨季中国预期产糖量1062万吨，同比下降1.3%。我们预计，国内外糖价或将共振向上。需要关注的是，油价暴跌将造成巴西糖醇比上升，糖醇比提升1个百分点可增加食糖产量70万吨。