投资摘要：

事件：在两大重要会议重点提出要加码5G建设的情况下，5G未来建设超预期的情绪发酵，市场在2月24日作出热烈反应，通信板块涨幅达到6.57%，中兴通讯连续两天录得涨停。

每周一谈：5G建设提速基站设备及器件需求有望超预期

三大运营商维持全年55万站建设规划，建设加速至Q3，不受疫情拖累。在工信部于2月22日召开关于加快推进5G发展、做好信息通信业复工复产工作电视电话会议上，运营商领导均表态将全力保障5G发展，并加速建设进度。

Q4的建设空窗期有望带来超额5G基站需求，我们认为2020年5G基站总出货量有望达70-80万站。疫情对宏观经济造已产生下行压力，政策层面已多次强调加快5G建设进度，以支持通信产业及相关科技产业的发展。三大运营商在Q3完成既定的全年55万站建设规划之后，有望在Q4继续5G基站的建设，带来5G基站设备的增量需求。

从采购时间来看，预计运营商招标时间延后，但建设计划完成压力不大。受疫情影响，三大运营商尚未启动首次年度5G基站采购。我们认为采购规模与2019年建设规划一致，则Q4可能的增量建设则需要运营商进行新一批采购招标。通常运营商无线主设备采购招标周期约5-6周。中移动最早在3月初启动采购，电联紧随其后，预计三家全部完成招标的时间点约为5月底。考虑到运营商可提前借货开展建设，在Q3完成建设规划的压力不大。

5G基站出货增量能否转化为设备商收入尚不能确定。虽然运营商计划在Q3提前完成全年建设规划，带来了Q4超预期的增量。但考虑到运营商在Q3完成建设后进行下一步建设决策并招标所需的时间较长，存在Q4增量设备无法转化为设备商2020年收入的可能性，即有可能会采取运营商借货的方式先行建设，而在2021年初完成相对应的采购工作。

中兴、华为5G基站能力领先，市场份额均有望小幅提高。预计运营商即将展开2020年首次5G基站集采，对应55万站建设规划。考虑到当前中兴、华为在5G基站技术及服务能力上大幅领先，我们预计，中兴、华为5G基站的市场份额将相比4G小幅调高，分别约30-35%、55-60%。

2019年运营商已完成约全国15万5G基站的建设，运营商资本开支重新进入上升通道。2020年运营商建设规模有望大幅展开，资本开支增速有望进一步提高，利好基站设备商及上游元器件供应商。

运营商能否超额采购5G基站尚不确定，但出货量的超预期将无疑利好5G基站上游元器件。从出货角度考虑，我们认为设备商将以70-80万站规模进行5G基站的备货，上游元器件受益确定性高，例如PCB、滤波器、功放、光模块、天线及天线阵子。

投资策略：2020年，我国5G网络将开始大规模建设。政府层面上再次强调要加快我国5G网络发展速度，明确要加快5G独立组网的建设步伐，为5G产业链打入强心剂，运营商资本开支进入加速上升通道，2020年Q4有望带来超出运营商规划的建设增量。推荐关注5G无线及传输设备厂商中兴通讯、烽火通信，核心器件供应商世嘉科技、武汉凡谷、中际旭创、新易盛。