投资要点：

国内油公司资本支出水平已脱离国际油价影响：从全球来看，油公司的资本开支核心驱动是国际油价走势。随着我国石油及天然气对外依存度逐年攀升，已严重影响我国的能源安全。我国自2018年强化能源安全战略，三桶油纷纷制定“七年行动计划”，明确落实提高原油天然气储量和产量，力争把油气对外依存度控制在合理范围。三桶油加大资本开支力度，开支水平已逐步脱离国际油价影响。其受益上游主要在：设备方面，存量设备开工率将显著上升，新增设备采购需求增加，低效老旧设备出清及替换；服务队伍方面，随着勘探开发投入加大，各工艺段的服务队伍需求量将显著增长；工程业务方面，资本开支的增加将直接带动工程业务量增加。

非常规油气为增储上产主力，将迎黄金机遇期：我国非常规油气资源丰富，非常规天然气地质储量（2015年）达99.6万亿立方，占整体天然气地质资源量的49.7%，与常规天然气相当；非常规天然气技术可采资源量占比达61.2%，可挖掘潜力相当大。我国在页岩气领域已建立重庆涪陵、长宁-威远等示范产区。2019年陆相页岩油勘探开发取得显著进展，先后发现鄂尔多斯盆地庆城、准噶尔盆地吉木萨尔等区块。而随着设备、工艺、作业流程的不断优化，我国的非常规油气开采成本有望呈现下降态势，并将迎来黄金发展机遇期。

海上油服景气度国内显著好于海外：海上钻井平台利用率均与油价呈现同向波动，并相对油价有6-12月滞后。2016年以来，半潜式及自升式平台利用率均有明显回升，并仍处于提升周期。而目前平台利用率的提升并未明显拉动日费率上涨，日费率仍处较低水平徘徊。而随着此轮景气周期的推移，预计钻井平台利用率仍将保持上行，利用率提升将拉动日费率进入上行通道。至2019年上半年，中海油服平台利用率已提升至76.6%，超过全球利用率水平13pct。国内平台利用率更快回升或意味着日费率在2020-2021年将先于全球实现恢复性增长。

行业评级及重点个股：给与油服行业“推荐”评级。国内油气开发中期景气度明确，持续性或将超预期。国家能源安全战略推动落实提升油气勘探开发力度，七年行动计划拉长景气周期；非常规油气是主要增储上产方式，而电驱压裂技术进步及工艺改进将提升其开采的经济性。另一方面，向民营和外资开放油气勘探开发领域，配套探采合一等政策落地，有力激活能源供给侧。油服装备重点推荐杰瑞股份（002353.SZ），重点关注石化机械（000852.SZ）、如通股份（603036.SH）；技术服务和工程领域重点推荐中海油服（601808.SH），重点关注海油工程（600583.SH）、中油工程（600339.SH）、石化油服（600871.SH）；开采与销售领域重点推荐沃施股份（300483.SZ），重点关注新天然气（603393.SH）、蓝焰控股（000968.SZ）。