特斯拉产业链向上趋势不变，看好国内新能源车零部件龙头崛起

海外新能源汽车龙头特斯拉股价2月5日创13年以来的最大单日跌幅，或与股东减持和上海工厂复工影响有关。我们认为疫情影响仍处于可控范围，疫情后公司或采用多班倒的方式，保证全年交付。随着特斯拉国产化占比提升，国内产业链公司将直接受益，看好国内龙头崛起。

阶段性调整或受减持可能性和疫情影响，对产业链公司影响可控

特斯拉股价经历连续两日的快速上涨，2月5日大幅下跌（跌幅17.18%），创13年以来的最大单日跌幅。大股东Arkinvestment在1月31日报告《特斯拉未来五年发展轨迹》中更新了特斯拉估值模型，预计到2024年特斯拉股价将达到7000美元。财联社等多家媒体披露，2月4日Arkinvestment卖出3万余股特斯拉股票，减持传闻或影响市场情绪；从基本面看，上海地区因疫情推迟复工，特斯拉产能释放或受影响。特斯拉零部件国产化比例仍有待提升，当前推迟复工对国产零部件企业影响可控。

疫情影响处于可控范围，2020年交付目标仍大概率实现

按照极端情况假设（6-8周，3000辆/周），延迟复工影响约为1.8-2.4万辆。根据公司披露，特斯拉将在2020年实行两班倒的制度，我们认为只要不迟于4月份复工，上海工厂最大产能为13.3万辆（28*2辆/小时*10小时/天*7天/周*34周），全年交付量影响仍可控。上海工厂一期产能为25万辆/年，我们认为随二阶段产能释放，上海工厂的产能具备较大弹性，特斯拉2020年交付50万辆的目标仍将大概率实现。

上海工厂国产化比例或将提升，特斯拉有望加速车企电动化进程

特斯拉财报显示，19Q4单车毛利达到1.28万美元，环比略有提升。除规模效应外，上海工厂降本的另一个重要手段是提升国产化比例，根据第一财经报道，目前上海工厂零部件国产化比例是30%，目标是年底达到100%。根据宁德时代公告，特斯拉已经和宁德时代开展业务合作，以电池这一BOM成本中占比最高的零部件国产化推动降本。特斯拉明显的先发优势，长期看特斯拉仍将是全球潜力较大的电动车龙头，并将产生持续的鲶鱼效应倒逼全球车企加速电动化。

中国新能源车零部件已现崛起势头，看好各子行业龙头

背靠全球最大电动车单一市场，拥有完善的材料、设备产业链配套和成熟高效的制造能力，中国零部件企业或充分受益全球的电动化进程。电池环节，龙头企业宁德时代已拿下欧系、日系、韩系、美系等主流整车客户，在实现与特斯拉的正式合作后，我们认为公司已具备在全球动力电池领域三分天下的实力。材料环节，竞争格局基本清晰，且各环节龙头通过给宁德时代或者LG化学供货也间接实现对特斯拉的供应。我们维持全年行业高景气度的判断，看好各子行业龙头。推荐宁德时代、当升科技，宏发股份、欣旺达，建议关注璞泰来、恩捷股份、科达利、天赐材料、杉杉股份。