事件

春节假期前两天，财政部、国家发改委、国家能源局先后发布三份涉及光伏、风电的政策文件：

1）1月23日，能源局发布第二版《关于2020年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知（征求意见稿）》

2）1月22日，三部委印发《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》，并同时发布官方解读；

3）1月23日，三部委印发《可再生能源电价附加资金管理办法》；

我们就三份文件（简称《通知》、《意见》和《办法》）的核心增量信息点评如下，原文见附录（已划重点）：

评论

1.明确2020年15亿新增光伏项目补贴额度，全年国内新增40GW以上概率高。对于2020年新增项目的补贴额度规模，此前市场预期在15-17.5亿范围，尽管本次能源局《通知》公布的15亿元（10亿竞价+5亿户用）位于区间下限，但我们认为该金额仍然足够支撑20-25GW的新增项目规模，且2020年国内新增装机总规模达到40GW以上仍然是大概率事件。具体来看，2019年22.5亿竞价（实际仅使用约17亿）+7.5亿户用的补贴额度，支撑了22.8GW竞价+3.5GW户用项目指标的发放，由于户用项目管理采用一个月缓冲期机制，实际支撑了5GW以上的户用装机。考虑到2019下半年组件价格大跌（贡献系统成本降幅10%以上）带来的度电补贴需求降低，我们预计10+5亿的补贴额度将能够支撑15-20GW的竞价指标发放和6-8GW的实际户用装机。再加上1.5GW领跑者奖励指标、平价示范5-10GW、基地类项目3-5GW、2019年竞价延期项目6-8GW、其他（如平价分布式）2-3GW，2020年国内可装机规模区间在38-55GW，实际完成40GW以上是大概率事件。

2.政策出台时间早，并给出了较充足的筹备期，有利新增项目实现较高的完成率，疫情对全年需求无重大影响。2019年因政策发布晚、申报时间紧（4月中旬征求意见、5月底发布正式稿、6月底完成申报）导致补贴未足额使用且项目年内完成率较低，今年政策在1月底即基本明确，距离《通知》要求的4月30日申报截止日留出了3个月准备时间，且整体时间线较去年大幅提前了两个月，将有助于2020年竞价项目在年内高比例完成并网。同时我们判断，疫情对今年国内装机总量也不会产生明显影响，唯部分原本计划抢在Q1内完成并网的2019年竞价延期项目可能会被迫推迟到Q2完成，而除2019年竞价和领跑者奖励指标以外的项目，原本就预计主要会在下半年建设，因此在政策对既定电价/并网节点不做调整的情况下，此前预期的2020年国内装机需求“上下半年前低后高”的时间分布判断，也不会因疫情而产生显著变化。

3.未进前七批补贴目录的风电光伏项目获得“确权”，补贴以收定支，扶贫、户用、2019竞价项目等优先兑付。前七批目录覆盖至2016年3月底以前并网的项目，意味着2016年4月起并网的风电、光伏项目的应收补贴最长已被拖欠近四年，本次《意见》明确了所有符合条件项目在补贴支付上的统一管理，让未进前七批目录的项目具备了同等的收补贴权限，但由于目前每年可征收的可再生能源电价附加资金与应发补贴之间仍然存在数百亿缺口，因此对2016年后并网项目补贴支付可能会对早起进目录项目的补贴支付及时性产生一定负面影响。值得欣喜的是，在对新增项目规划执行“以收定支”的大原则下，财政部在《意见》解读和《办法》两份文件中，首次官方明确了“新增项目不新欠”的要求，同时将“2019年竞价项目”与扶贫、户用项目一起，列为了具有最高补贴支付优先级的项目类型。

此外《意见》明确了新增海上风电和光热项目不再纳入中央财政补贴范围。在目前补贴资金捉襟见肘、而前两者相比已接近平价的光伏和陆上风电成本差距较大的背景下，我们认为这一政策决定是合理且符合市场预期的。

投资建议

政策基本描绘出了2020年国内装机展望，明确了新建项目不欠补，并对存量项目的补贴拖欠问题提出了改善措施，有利国内光伏需求释放，维持板块推荐：隆基股份、信义光能、福莱特（A/H）、通威股份、晶科能源。