投资要点

每周复盘：本周 SW 汽车上涨 0.7%，跑赢大盘 1.3%，本周所有汽车子板块除商用载货车和汽车零部件外均呈上涨形态，SW 乘用车和 SW 商用载客车涨幅最大。在申万一级 28 个行业中，本周汽车板块排名 10 位，排名居中。估值上，SW 汽车板块较上周有所修复，SW 商用载客车幅度最大。横向比较，乘用车板块估值在 PE 方面均低于白色家电和白酒，PB方面仍低于白色家电和白酒。汽车零部件板块估值（PE 和 PB）均低于计算机和传媒。

景气跟踪：需求：1 月第一周（1-12 日）乘用车零售降幅有所扩大，批发相对平稳。第一周全国乘用车零售日均 4.9 万台，同比-13%（2019同期 1%），批发日均 5.1 万台，同比-3%（2019 同期-32%）。库存：根据自建库存体系显示：12 月企业库存降低了 2 万辆，2015 年 1 月以来累计为-29 万辆（2015 年以来历史同期较低值）；12 月渠道库存降低了 23万辆，累计为 339 万辆，仍处于历史高点。新能源车 12 月社会库存（企业+渠道）增加 1.9 万辆，累计为 43.9 万辆。价格：根据自建价格体系显示：12 月折扣率小幅上行。1）剔除新能源的乘用车整体折扣率 12.1%，环比 11 月下旬+0.3%，77 款热门车型整体成交价有所上升，折扣率环比 11 月下旬+0.1%。2）折扣率继续扩大车企：宝马+奥迪+上汽大众+一汽捷达+上汽通用+日产+自主品牌。3）77 款热门车型中成交价月降价幅前三车型，探岳 2019+奥迪 Q5L2018+长安 CS752020 降价前三。

重点关注：长安汽车与一汽、东风、兵装集团、江宁经开科技共同发起设立 T3 科技平台公司。上汽集团 2019 年度实现归属于上市公司股东的净利润预计约 256 亿元，同比减少 28.9%。模塑科技确认特斯拉 Model Y前后保险杠总成和门槛的供应商，2019-11-22 已正式生成订单。广汽否认投资蔚来 10 亿美元，虽有洽谈但即使参与投资不会超 1.5 亿美元。

投资建议：2020 年战略性看好乘用车及零部件板块，建议超配。宏观经济弱复苏背景下，居民消费信心逐步增强+购置税补贴退出的透支效应消除，2020-2021 年乘用车有望迎来景气周期向上，板块有望迎来业绩与估值的双重修复。2020 年预计乘用车产量/批发/零售上险同比增长分别为：5.7%/4.5%/4.8%（同期为-8%/-9.4%/-3.4%）。看好三条投资主线：1)受益特斯拉国产化带动的轻量化铝合金零部件投资机会，建议关注【拓普集团+旭升股份】。2）受益中日关系缓和+节油降本+理性消费观念增强，看好日系车市场占有率持续提升，建议关注受益标的【广汽集团+星宇股份】。3）受益 5G 商用化推动智能&网联汽车渗透加速，建议关注受益标的【德赛西威+中国汽研+科博达】。此外建议关注 CVT变速器自主渗透率提升下受益标的【万里扬】。