事件：国家能源局发布 11 月份全社会用电量等数据，11 月份，全社会用电量 5912 亿千瓦时，同比增长 4.7%。第一、第二、第三产业和城乡居民生活用电量分别增长 3.8%、3.6%、10.7%和4.1%。

核心观点

1-11 月份全社会用电量增速继续回落：11 月，全社会用电量单月同比增长4.7%，较 10 月份略有下降，其中第二产业用电量同比增长 3.6%，自 9 月份以来基本保持稳定，由于今年冬季平均气温略高于往年，城乡居民生活用电量同比增长 4.1%，属于历年中较低的增速水平。1-11 月份，全社会用电量为65144 亿千瓦时，同比增长 4.5%，增速自 7 月份以来基本保持稳定。

1-11 月份发电量同比增长 3.4%，火电增速低：11 月单月发电量同比增长4.0%，由于水电单月发电量增速继续下滑（同比-6.4%），因此火电的发电量得以维持自 9 月份以来的正增长（+4.4%）。1-11 月份累计发电量同比增长3.4%，较 2018 年同期回落 3.5 个百分点，其中火电较去年同期减少 4.6 个百分点，这或与沿海城市的双控政策和水电的挤出效应有关。

投资建议与投资标的

继续看好目前估值居于历史低位，同时受煤价下跌影响盈利能力改善的火电板块，建议关注华电国际(600027，未评级)、华能国际(600011，买入)。建议关注盈利稳定，股息率较高的长江电力(600900，未评级)、华能水电(600025，未评级)。