行业跟踪：

一手房：成交环比增速 7.33%，同比增速 5.56%（按面积）

本周中泰跟踪的 40 个大中城市一手房合计成交面积 521.56 万方，环比增速 7.33%，同比增速 5.56%。其中，一线、二线、三线城市一手房成交面积环比增速分别为 2.20%，23.37%，-11.57%；同比增速分别为-3.65%，4.70%，11.78%。

二手房：成交环比增速-6.70%，同比增速 34.04%（按面积）

本周中泰跟踪的 14 个大中城市二手房合计成交面积 123.67 万方，环比增速-6.70%，同比增速 34.04%。其中，一线、二线、三线城市二手房成交面积环比增速分别为-7.36%，-10.40%，15.16%；同比增速分别为 25.40%，38.77%，36.78%。

库存：可售面积环比增速 9.37%（按面积）

本周中泰跟踪的 15 个大中城市住宅可售面积合计 5733.72 万方，环比增速 9.37%，去化周期 31.84 周。其中，一线、二线、三线住宅可售面积环比增速为 1.73%，20.95%，3.24%。一线、二线、三线去化周期分别为 42.68 周，24.80 周，26.41 周。

10 个重点城市推盘分析（数据来源：中指）

根据中指监测数据，（11 月 18 日至 11 月 24 日）重点城市共开盘 89 个项目，合计推出房源 15661 套，其中一线城市开盘 2654 套、占比 16.95%；开盘项目平均去化率达到 70%，其中二线城市平均去化率为 67%。

投资建议：本周，我们高频跟踪的 40 大中城市一手房成交环比增速 7.33%，同比增速 5.56%；二手房成交环比增速-6.70%，同比增速 34.04%，市场成交量同比上升；重点城市去化率为 70%，较上周有所上升。

政策方面，我们认为政策调控正在进一步宽松，从行动上看，央行继续严格遵循“房住不炒”、“因城施策”策略，加大对住房租赁市场的金融支持力度；同时近期多地也积极落实房地产调控任务，多地紧跟 LPR步伐下调利率水平，广州、云南下发文件加大对租户的补贴及优惠力度，佛山为协助粤港澳大湾区发展建立区域性住房发展协调机制等都是政策在边际改善的表现；从目的上看，“稳房价、稳地价、稳预期”不是要打压行业，目前看来：土地溢价率持续走低，即便促销，去化压力也在加大，市场看空情绪浓厚，这些其实已经背离了促使行业健康平稳发展的初衷，我们看好四季度和明年一季度，“一城一策”式的政策调控或出现宽松多于收紧的结构化改善。

行业配置方面，我们坚持此前强调的在四季度超配地产的观点，主要逻辑有以下 4 点：政策（估值）底部：当前房价地价趋稳，基本面下行，融资超预期持续收紧，政策调控目的达到，进一步收紧意义不大，目前重点房企 19E 市盈率平均仅为 6.1X，估值继续下行空间较小，上行空间与概率大。宽货币：目前行业虽然受到窗口指导，但整体或多或少也能收益于已经开始的货币宽松周期，降准降息带来利好的方向不变。业绩确定性：我们测算重点房企全年业绩增速中位数为 27%左右，在当前全球经济或进入衰退期，市场开始给予业绩确定性板块与标的更高的溢价，地产股业绩确定性优势凸显。高分红：地产行业放慢扩张主动降杠杆后，整体开始提高分红，目前重点房企股息率平均高达 4.5%。

配置建议：看好 Beta 修复基础上的 Alpha 个股。首先当前板块具备估值提升机遇：政策（调控和融资）边际改善带来的估值修复；年末释放业绩带来的估值切换。其次个股方面，结构分化加速：由融资-拿地-利润、管理-效率-费用、品牌-产品-溢价等多维度传导分化，在行业下行期尤其明显，类似制造业产能出清，行业集中度继续提升，龙头利润改善明显的逻辑。最后从择时角度看：历次周期中，市场底领先政策底，政策底部领先基本面底（销售反弹），现在政策正在改善，观望时间过长，或错失最佳投资时机。

推荐受益于集中度持续提升，在行业下行期存大量整合机遇的行业龙头：万科、保利、融创中国；及致力于降杠杆、提分红、优化内控的成长一线：华夏幸福、旭辉控股集团。