事件：11 月 28 日，国家医保局宣布 2019 年谈判结果，新增品种中70 个药物谈判成功，49 个品种谈判失败，平均降幅为 60.7%；续约品种中 27 个谈判成功，4 个谈判失败，平均降幅为 26.4%。

点评：

医保谈判降价仍是主旋律，药物可及性是医保局首要目标

从谈判结果来看，对于医保局来说，药物的可及性以及对于医保基金的资金压力仍是最为重要的。本次新纳入品种平均降幅为 60.7%，总体降幅较高，打破了常规的“新药谈判降价幅度较为缓和”的刻板印象，也为行业带来新的游戏规格。从结果来看，医保局将重点从药物经济学来评估，对降幅和资金池压力均有要求。

尝试性引入价格保密机制和竞争性谈判机制

由于降价幅度较大，对于跨国药企而言，不利于其全球价格体系的维护，因此本次引入价格保密机制，从而保护相关企业利益，也有利于医保局和药企进行价格谈判。此外，对于同一适应症竞品较多的情况，医保局引入竞争机制以鼓励企业降价，丙肝药物降幅超 85%。因此对于公司研发新药而言，未来需要重点考虑适应症竞争情况。

重点关注肿瘤和慢性疾病，竞争格局将发生变化

本轮谈判中基本药物，抗癌药，罕见病用药，慢性病用药（涉及糖尿病、乙肝、风湿性关节炎等），以及儿童药是谈判重点，分别有 5 个、22 个、7 个、14 个、4 个药品谈判成功。这也为企业后续研发布局指明道路，其中乙肝、罕见病用药竞争相对较为缓和，且新型疗法不断涌现，例如乙肝的 RNAi 治疗等，存在较多机会。

国产新品陆续纳入医保，产品放量在即

恒瑞医药：硫培非格司亭、吡咯替尼、阿帕替尼（-12.60%）、培门冬酶；中国生物制药：雷替曲赛（-55.02%）、托法替布、安罗替尼、阿扎胞苷；和记黄埔：呋喹替尼（-67.09%/-63.85%）；信达生物：信迪利单抗（-63.73%）；天士力：注射用益气复脉(冻干) （-58.85%）；重组人尿激酶原（-50.20%）；丽珠医药：艾普拉唑（-39.06%）；海思科：精氨酸谷氨（-83.64%）；华东医药：阿卡波糖；信立泰：阿里沙坦酯（-13.82%）；瀚森药业：吗啉硝唑氯化钠 （-8.49%）；浙江医药：奈诺沙星（-46.00%）；微芯生物：西达本胺（-10.91%）；康弘药业：康柏西普（-25.05%）。

投资建议

建议关注自身产品梯队丰富，研发实力较强的龙头企业恒瑞医药（600273.SH），中国生物制药（1177.HK）。