最新观点

1） 需求超预期去库存加速提振钢价，行业景气度反弹。

房地产需求超预期，商品房新开工与销售数据回暖，前十个月商品房销售面积同比由负转正，新开工面积同比增长 10.0%，环比大幅增加 1.4 个百分点，央行的变相降息以及国常会降低项目资本金比例 5个百分点等逆周期促基建的调节政策，同时暖冬天气和冬储需求等拉动钢材需求的增长，需求超预期下，低库存下再加速去库存刺激钢价反弹。

2）环保限产政策边际趋严收紧供给。全国螺纹钢周产量达到348.47 万吨，环比上月减少 5.71 万吨；同时 11 月 08 日，高炉开工率56.95%，环比下降 1 个百分点。供给的边际收缩有助于钢价的稳定抬升。

3）铁矿石价格大幅回落到合理区间，行业盈利能力增强，重新进入扩张区间。铁矿石价格相较于 860 元/吨的年内高点回落 22.61%至665.52 元/吨，目前的价格水平同比仅高出 9.02%，相较于年初淡水河谷矿难和澳洲飓风影响之前的 600 元/吨的铁矿石价格来比较，仅增长10.92%。伴随铁矿石价格的回落，以及钢材价格中枢的持续抬升，行业盈利能力重新开始增强。

4）投资机会：近期钢价企稳回升、铁矿石价格低位平稳，去库存加速，行业利润修复明显。目前钢铁行业估值处于历史较低位置，且低于市场平均水平，投资安全边际较高。

投资建议

需求超预期下，去库存加速刺激钢价反弹，铁矿石等成本稳定下行业盈利能力反弹，钢铁公司随行业利润恢复。公司业绩在行业的利润反弹的带动下，公司的低估值有望修复。考虑到暖冬季和冬储的客观需求，以及央行降息下宽松的流动性环境，预计年底钢材供需配合将支撑钢价。建议关注受到环保影响小、成本控制能力优秀的南方长材钢厂三钢闽光（002110.SZ）；受益于行业集中度不断提高的行业龙头宝钢股份（600019.SH）等。