最新观点

1）房地产数据持续回暖。10 月单月房屋竣工面积 5389.85 万平方米，同比大幅增长 18.82%。房地产住宅竣工的持续回暖符合我们的预期，由于交房的强制性，商品房住宅竣工面积增速回暖趋势有望延续，开竣工增幅的剪刀差有望继续收窄，房地产竣工带动的家电零售需求有望逐步实现，预计 2020 年家电行业受地产影响较大的白电和厨电将直接受益。

2）“双十一”影响 10 月家电销售额。2019 年 10 月家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额 678.10 亿元，同比增长 0.7%，增速环比大幅下滑，我们认为主要原因为京东、天猫等线上平台“双十一”预售提前，减弱了当月销售量，同时厂商为了市场份额积极促销，造成了终端产品价格下滑，影响销售额。

3）10 月空调内销维持正增长。2019 年 10 月家用空调销量 722万台，同比增长 3.06%，增速环比下降 5.05PCT，其中内销 507 万台，同比增长 1.38%，外销 265 万台，同比增长 6.43%。我们认为空调内销销量在行业需求疲软，库存压力较大的背景下微涨主要是因为去年同期基数较低，增速环比下滑主要受“双十一”预售提前影响。空调外销在贸易摩擦未有大变动的情况下保持相对稳定。

4）双十一空调销售火爆。奥维数据显示，2019 年“双 11”促销，空调线上零售额规模 100.2 亿元，同比上升了 62.6%，冰箱和洗衣机的销售额分别为 54.8 和 59.3 亿元，同比增速为 24.6%和 20.5%。我们认为空调销售火爆的主要原因为格力开启的“让利 30 亿”促销活动带动了行业整体跟进加大促销力度。相比空调，冰洗的增速更为稳健，主要原因为空调行业由于库存较高和新能效标准实行而进行减库存。

投资建议

家电行业整体景气度有所回落，行业面临下行压力。投资策略方面，我们看好两条主线：（1）业绩确定性较强的白电龙头企业美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。（2）估值处于低位的厨电龙头企业老板电器（002508）。