投资建议

本月重点推荐：三一重工、杰瑞股份、先导智能

核心组合：三一重工、恒立液压、杰瑞股份、中海油服、先导智能、晶盛机电、北方华创、锐科激光、内蒙一机、捷昌驱动

上周报告：【中海油服】深度：受益国家能源安全，油服国企龙头业绩崛起；【浙江鼎力】深度：高空作业平台龙头，新臂式打开成长空间；【工业机器人】行业深度：静待拐点，如何跟踪和预测市场需求?【光伏设备】行业深度：平价上网将近，重点关注硅片、电池片设备龙头；【杰瑞股份】【中联重科】重要事件点评。

核心观点：“逆周期”政策加码持续利好工程机械；关注中联重科员工持股、北方华创股权激励；持续推荐工程机械及油服龙头

（1）工程机械：中联重科交付百辆臂车，徐工全球最大吨位旋挖钻机发车。基建项目资本金下调、国内设备更新需求增长、基建托底政策、环保力度加强、人工替代等因素持续推动工程机械销量增加。预计工程机械龙头业绩将持续超预期，力推三一重工、恒立液压等。

（2）油服：中国石化获第二个页岩气采矿权，投资 600 亿辽河储气库群项目在辽宁盘锦开工。油服行业业绩有望从杰瑞股份“一枝独秀”到“百花齐放”，继续推荐油服民企龙头杰瑞股份、油服国企龙头中海油服等。

（3）成长板块：看好锂电/光伏/半导体/面板检测设备、激光器、线性驱动【锂电设备】新能源汽车供应链边际改善显著，全球电动化启动。本轮动力电池扩产将以海外为主，相较电池、整车端，锂电设备属于早周期行业，预计提前 6-12 个月反应到基本面，重点、持续推荐设备龙头先导智能。【光伏设备】国家能源局加强风电、光伏发电项目许可准入监管。中长期看好平价上网与新工艺机会带动下游资本开支（新增产能+新产品迭代）。推荐单晶炉龙头晶盛机电等。

【半导体设备】中芯绍兴、华虹无锡等芯片项目投产超预期，先进制程芯片需求旺盛；台积电 2019 年下半年以来连续上调产能规划；北美、日本半导体设备出货额跌幅持续收窄，看好中游设备龙头北方华创。

【激光器/机器人】10 月工业机器人产量增速转正，激光切割机行业拐点需要进一步验证。锐科激光 Q3 毛利率环比回升 2.6pct，预计毛利率自底部缓慢回升，关注龙头市占率提升，看好锐科激光；关注工业机器人重点标的。

【线性驱动】25%关税征收背景下，捷昌 Q3 毛利影响约 9pct，我们看好其关税对冲方案明年 Q1 落地，即马来西亚工厂投产后盈利能力修复至贸易战前水平，新产品+新市场持续突破，中长期看好线性驱动，推荐捷昌驱动。

（4）国防军工：继续聚焦主战装备与军工改革进展，看好内蒙一机等。

　 【全球对比】海外机械军工行业龙头详见附录二。AH 股溢价率：目前机械行业 AH两地上市公司 13 家，按市值权重加权的平均溢价指数达 55%。