报告摘要：

我们统计了 116 家有色金属行业上市公司 2019 年前三季度业绩情况：全行业实现营收 10058.94 亿元，较去年同期下降 9.39%；实现净利润 286.55 亿元，同比下降 26.87%，各子板块净利润涨跌分化。在全球主动去库存周期中，工业金属经仍处于下行通道，伴随企业利润整体出现下滑。黄金、稀土、钨是 1-3 季度关注的热点。

2019 年上半年有色行业景气度向下，金属价格趋势下跌，企业营收、利润双降。销售费用总体下降幅 8.37%，管理费用同比下降15.02%。财务费用方面，有色板块总体同比下降为 20.90%，工业金属板块前三季年财务费用“被动型”支出 88 亿元，同比下降 36.16%，尚处于去杠杆周期。铝板块有所下降，降幅为 26.67%，并以 56.12亿元位居所有子板块第一。同期锂板块企业扩产积极，17-20 年新增项目陆续投产，龙头公司财务费用“主动型”大幅增加 339.28%。

2019 年四季度：配臵永磁和钴，关注铜反弹。工业金属尚处于全球主动去库存阶段，价格最快年末触底，年末铜价反弹需关注。我们 曾 在 《 全球 主 动去 库 存 共振 周 期下 有 色 商品 价 格表 现 》（2019-02-19）报告中提出：“预计 2019 年 3-10 月份全球主动去库存共振周期中，锌、铝、铜工业品价格大幅下跌概率较大，存在趋势性做空窗口期，到 2019 年末有色工业品价格或触底。”从上半年的商品价格表现上来看，均处于趋势下行阶段。贵金属长期看涨，短期调整，具体参见我们的三篇深度专题报告：《黄金价格与美元指数相关性分析》（20181203）、《黄金价格的核心驱动力是什么？》（20181217）、《美国 加息周期 是 如何影响金价》（2018-12-24）。新材料推荐永磁行业趋势反转过程中的龙头公司和受益国产替代的溅射靶材。同时关注四季度全球经济预期修复带来的铜价反弹行情。

投资建议：在全球主动去库存周期中，有色工业商品整体走势疲软，伴随大国博弈加剧，建议把握具备战略属性以及新兴产业需求趋势的金属和新材料板块。我们推荐关注：中科三环、华友钴业、翔鹭钨业、锡业股份、阿石创、楚江新材、宝钛股份、新疆众和。