9月以来动力煤价格略有下降。截至 10月 22日,秦皇岛动力煤(Q5500)价格月环比下降 2.06%,周环比下降 1.04%。陕西、内蒙坑口价格月环比上升 2.44%、 0.69%,山西坑口价格月环比持平,近一周煤价平稳。

煤炭生产增速放缓,进口增长较快。 9月份,原煤产量 3.2亿吨,同比增长 4.4%,增速比上月回落 0.6个百分点。陕西、内蒙古、山西产量分别为 6547.2万吨、8380.8万吨、8182万吨,同比增长 11.7%、 2.4%、5.3%。9月份进口煤炭 3028.8万吨,同比增加 515.1万吨,增长 20.5%;

环比减少 266.2万吨,下降 8.1%。 1-9月份,全国共进口煤炭 25061万吨,同比增长 9.8%。

电力行业需求好转。 9月份,全社会用电量 6020亿千瓦时,同比增长4.4%;全国发电 5908亿千瓦时,同比增长 4.7%,增速较上月加快 3.0个百分点。其中,火电同比增长 6.0%(上月增速-0.1%)。 9月份,六大电厂月均日耗 66.43万吨,同比上升 5.20%,环比下降 11.02%。截至 10月 22日, 10月平均日耗为 61.8万吨,同比上升 19.5%,环比下降 6.97%。周度数据看,周平均日耗环比下降 7.03%。

化工行业用煤整体平稳, 水泥用煤需求旺盛。 9月,甲醇产量(全国样本企业)522.03万吨,同比下降 3.53%,环比下降 3.99%;尿素日均产量 15.28万吨,同比增长 10.9%,环比增长 0.1%;截至 10月 22日,尿素当月日均产量 14.84万吨,同比增长 6.7%,环比下降 1.2%。 9月,我国水泥行业产量 2.18亿吨,同比增长 4.1%。预计 10月及 11月,化工用煤需求稳中有升,水泥用煤需求增长。

投资建议: 在全社会用电量增速提升和水电回落影响下,火电需求显著改善,但近期煤炭供给增长较快压制煤价。我们认为 10月份后火电需求保持高位,水泥需求保持小幅增长,化工需求平稳。受水电回落、供暖旺季来临等影响,煤价需求有所支撑,但供给仍有较大增量,煤炭供需近期保持整体平衡。煤炭行业利润趋于平稳,板块估值较低,推荐煤电一体化的中国神华、产能有增量空间的陕西煤业。

风险提示: 1)受国内外宏观形势因素影响,可能出现煤炭消费端电力、钢铁、建材、化工等用煤需求低迷导致煤炭消费量和煤价出现大幅下降;

2)进口煤继续保持增长,导致供大于求,煤炭价格下降; 3)陕北煤炭供给增加,引起煤炭价格下降; 4)国际油价大幅下跌,化工及相关用煤需求受到影响。