中国核电于 10 月 10 日发布公告，公司旗下漳州核电 1、2 号机组已获得核安全局颁发的建造许可证，近日即将正式开工。漳州核电项目股东包括中国核电（51%）、中国国电（49%），1、2 号机组总投资超 400 亿元，机组采用具有自主知识产权的“华龙一号”机组，设计寿命 60 年，建设工期 60 个月（两个机组间隔 10 个月），预计投产时间为 2024 年。漳州核电项目即将开工对于行业意义包括：确立了核电行业反转态势、验证了核电逆周期属性、进一步夯实了自主三代核电技术。

为什么要继续建设核电？核电在是能源结构重要组成部分，截止目前核电总装机已达 47 台，装机容量 48.7GW。2018 年核电以 2.35%的装机占比，贡献了4.22%的发电量。在光伏、风电等新能源蓬勃发展的今天，我们仍然需要发展核电，主要原因在于核电具有极高的稳定性、经济性、清洁性和高端制造属性。为什么是“华龙一号”？我国的核电建设从最早的全盘引进到合作开发，再到近些年的自主研制，形成了非常多的机型，而本次即将开工的漳州 1、2 号机组，选择的是具有我国自主知识产权的“华龙一号”机组。我们认为当前中美摩擦不断的背景，以及“华龙一号”丰富建设经验和三代核电技术中最强的经济性，是选择“华龙一号”作为核电重启主力堆型的主要原因。

谁是核电重启受益者？核电产业链均会受益于核电新项目开工重启，但各方参与核电项目的时序存在差别。我们认为新项目启动后，弹性最大、最先体现业绩的是国产化核电设备制造商，由于核电业务具有壁垒高、利润率高的特征，对制造商利润增厚效果显著。漳州核电项目建设参与方众多，既有东方电气、上海电气这样的老牌企业，也有久立特材、浙富控股这样的核电新贵。我们认为由于核电设备制造及交货集中在开工后前两年，因此相关公司业绩未来两年会显著受益于漳州核电项目建设。

核电未来还有多大空间？此次漳州 1、2 号机组的开工重启，对于行业来说只是个开始，目前厂址开发已较为成熟但还未开工的机组超过 64GW，相对于当前 48.7GW 的装机量，未来增长空间仍然可期。预计 2019——2021 年每年将有6——8 台机组开工，年新增市场空间超过 1200 亿，而且自主三代核电技术“华龙一号”将是后续新开工机组的主要选项。目前国内条件较为成熟的“华龙一号”储备机组有 10 台，将在未来 3 年内陆续实现开工。

投资策略：推荐核电运营商龙头且是漳州核电项目控股方的中国核电，核电主设备制造商龙头东方电气，蒸汽发生器 U 形管国产化领军者久立特材，以及多元化核电设备制造商应流股份。