投资要点

截止至 2019 年 8 月 31 日，通信行业上市公司 2019 年半年报已全部披露完毕，我们根据公司的主营业务，选取通信行业 105 家上市公司，将其划分为 12 个子版块，分别是北斗导航、光器件、光纤光缆、流量大数据、网络安全、无线射频、物联网、云计算、运营商、主设备商、专网、其他等，进行分析比较。

2019上半年，通信行业整体实现营业收入4668.44亿元，同比增长5.7%（2018H1 13.5%），剔除中兴通讯、中国联通后，行业总营收 2772.81亿元，同比增长 9.5%（2018H1 28.6%）；2019 Q2，通信行业整体实现营业收入 2390.98 亿元，同比增长 4.3%（2018Q2 10.7%），剔除中兴通讯、中国联通后，行业总营收 1448.84 亿元，同比增长 1.2%（2018Q2 30.5%）。

资本开支触底回升，5G 推动行业持续向上。随着 5G 商用牌照的发放，运营商积极开展 5G 建设，资本开支触底回升，但受到中美贸易关系的影响，行业整体增速仍然缓慢。具体来看，物联网板块盈利能力加速增长，2019H1 净利润同比增长 64.1%，5G 应用端正在快速发展；无线射频板块营收净利同步增长，一方面受益于 5G 资本开支的提升，提前分享行业红利，另一方面全球正在加速建设 4G 网络，海外需求增长；主设备商板块毛利率改善明显，产业地位正在悄然改变，2019H1 主设备商板块毛利率为 35.17%，同比提升 6.65pct，主要受益于 5G 资本开支的增长。

5G 带动通信设备产业链，提前分享行业红利。从资本开支来看，据运营商披露的 2018 年财报，2019 年三大运营商资本开支规划 3029 亿元，同比增长 5.6%，其中 340 亿元用于 5G 投资，我们认为 2019 年运营商资本开支触底回升，将带动产业链回暖；从毛利率来看，产业链毛利率均有所改善，2019H1 主设备商、光器件、无线射频、运营商板块毛利率分别提升 6.65pct、3.07pct、1.49pct、1.11pct，行业盈利能力明显改善，呈现向好态势；从板块受益节奏来看，无线射频板块最先受益，主要受益于国内 5G 投资的增长与海外 4G 建设需求的爆发，主设备商板块持续受益，5G 大规模建站需求将持续为产业链公司带来业绩增长，2019 Q2 主设备商板块营收同比增长 46.9%，板块拐点已至；光器件板块随后受益，由于重点客户尚未开始全面导入新产品，2019 H1 板块营收业绩略有下滑，但随着 5G 建设的逐步深入，未来光器件板块有望迎来增长。

物联网正在加速增长，终端行业迎来趋势增长。5G 首次构建完整的物联网网络基础设施，2019 进入 5G 启动元年，5G 应用的三大场景，除移动增强宽带，mMTC 和 uRLLC 都是针对物联网的新场景，将推动移动互联网向万物互联时代转变，未来物联网终端模组和数据的单体价值都将大幅提升，随着 5G 应用的深化，高增长有望持续 5 年以上，2019H1 物联网板块净利增速最快，同比增长 64.1%，二季度继续高增长，2019 Q2 物联网板块净利增速为 344.3%；此外，终端行业迎来趋势性增长，由于客户结构优化，项目数量和代客户采购的明显增加，ODM龙头厂商闻泰科技 2019H1 营收净利规模显著提升，我们认为，5G 将带来手机市场拐点与物联新机遇，5G 作为人联和物联时代的分界线，未来终端市场规模的将迎来爆发和形态的多元化。

投资建议：5G 投资进入业绩兑现期，自主可控产业链重构的结构性机遇弹性大，5G 应用将推动云和 IOT 发展。看好主设备商中兴通讯、烽火通信；基站无线射频：世嘉科技、飞荣达、京信通信、东山精密；物联网模组与终端：移远通信、广和通、移为通信、高新兴；智能控制器：拓邦股份、和而泰；数据中心：宝信软件、万国数据、光环新网、数据港；交换机：紫光股份、星网锐捷；高速光模块与组件：光迅科技、中际旭创、天孚通信、太辰光等。网络安全：中新赛克、深信服，关注手机产业链：闻泰科技、卓胜微、电连技术、麦捷科技、信维通信。