核心观点

我国页岩油气的开发进度

自 2011 年页岩气得到大规模开发开始，产量已经超过 100 亿方/年，并且中石油今年预计投入 170 部钻机继续加大页岩气的投入，中石化有计划开发涪陵页岩气田的 3 期项目。我国页岩油从 2018 年开始加大投资力度，现有 5 个油田在试采页岩油，其中新疆吉木萨尔和大港油田在逐步提高产量。若我国页岩油补贴政策出台以及页岩油开采成本逐步下降到 60 美元/桶，国内页岩油开发也有望进入实质加速阶段。

我国页岩油气的增速及发展空间

页岩油气的开发是石油公司注重主营业务的一种表现，2017 年我国页岩气产量达到 100 亿方，已经占到国内天然气总产量的 7%。国内页岩气的开采成本已经大幅下降，钻井成本下降了一半，实现了商业化开采并有较大盈利，因此未来产量增速能够保持高位。我们预计页岩油也将应用页岩气开发积累的经验，随着单井产量的提升和降低成本的技术进步，成本的快速下降可以期待。根据美国页岩油气的开发经验，页岩气于 2005 年开始大规模提高产量，页岩油于 6 年后的 2011 年开始大规模提高产量。美国页岩气的开发更多是技术的推动，水平井和水力压裂等技术在当时刚刚成熟，与美国能源安全关系不大。而美国页岩油是在原油对外依存度高达 75%、并且 WTI 油价在相对高位时开始大规模增产，而且增速大幅超过页岩气的产量增速。而我国页岩气产量已经接近国内天然气总产量的 10%，距离 2011 年页岩气大规模开发也有 8 年的时间，国内原油对外依存度持续超过 70%，国际油价也相对维持中高位，我国大规模开发页岩油的基础已经具备。

石油公司、压裂设备及钻井服务的投资机会

考虑页岩油气的实际增速，以及衰减带来的产量下降，我们建立了页岩气对压裂设备和钻井设备的需求模型，为达到 2019、2020 年四川页岩气产量 150、230亿方相对保守的产量，将分别带来压裂车的采购需求为 50 亿元、50 亿元，钻机的采购需求为 25 亿元、40 亿元，对应压裂车数量为 410 辆、400 辆，对应钻机数量为 50 台、80 台。

建议关注产业链上的核心标的：杰瑞股份、中国石油、石化油服、贝肯能源、石化机械等。