太平鸟 （603877.SH）销售费连年升高拖累业绩增长。

8月20日，太平鸟披露半年报显示，2019上半年，太平鸟分别录得营收和净利润31.20亿元和1.32亿元，同比分别下滑1.54%和33.06%，营收净利双降。同时，两大主要品牌上半年的营收也有所下滑。

对此，太平鸟称，业绩下降是由于直营门店数量增长以及加大品牌营销投入影响，费用有所增加。

有业内人士表示，太平鸟上半年的业绩确受其费用率拖累。

长江商报记者统计发现，太平鸟一直在销售费用上投入较多，上市3年，销售费用较上市前增超8亿元。

上市之后业绩增长遇阻

公开信息显示，太平鸟2016年在上海成功登陆A股，然而上市后其业绩增速明显放缓。数据显示，2016年-2018年，太平鸟分别实现营收63.27亿元、71.55亿元、77.12亿元，同比分别增长7.06%、13.07%和7.78%；净利润分别实现4.27亿元、4.48亿元、5.72亿元，同比分别增长-20.31%、4.95%和27.51%。

2018年太平鸟净利润增幅较大，主要是当年获得的政府补助、资产处置和投资收益总额同比增长1.06亿元。综上所述，太平鸟上市之后业绩增长速度遭遇瓶颈。

此外，太平鸟的两大主营品牌的营收也双双下降。

公开资料显示，在太平鸟众多品牌服饰中，PEACEBIRD女装、PEACEBIRD男装的营收在所有服装品牌中高达7成。

半年报显示，2019上半年，PEACEBIRD女装、PEACEBIRD男装的营收分别为11.02亿元、10.84亿元，同比分别下降2.58%和4.81%。此外，Mini Peace童装的营收实现3.66亿元，同比下滑3.65%。仅LEDiN女装营收4.18亿元，同比上涨12.39%。

销售费用三年增长8亿元

虽然太平鸟在业绩增长上受阻，但是多年来在销售费用上的投入居高不下且屡屡增加。

数据显示，2016年-2018年天平鸟的销售费用分别为22.02亿元、24.49亿元、26.66亿元，在同期营收中占比均超3成，同比分别增长18.86%、11.21%和8.53%。资料显示，2015年太平鸟的销售费用是18.53亿元，上市三年，销售费用增加8.14亿元，平均每年增加2.71亿元。

今年上半年，太平鸟的销售费用依然在增长，为13.39亿元，同比增长11.49%，增幅较去年扩大2.61%。

有业内人士表示，销售费用增加是太平鸟上半年的业绩拖累之一。

对此，太平鸟在财报中表示，销售费用的增加是因为公司直营门店数量增加以及品牌营销投入加大所致。而近几年，太平鸟一直在调整直营店的占比。

2016年-2018年，太平鸟的直营门店数量分别为1198件、1271家和1516家，分别占同期总门店数量的28.00%、29.90%和33.00%，但同期直营门店毛利率分别是65.80%、64.93%和64.51%，直营门店占比增加，毛利率反而减少。截至2019上半年，太平鸟直营门店共1589家，占总门店数量的35.89%，直营门店毛利率为67.49%，同比增加2.89%。

虽然直营门店调整效果看似初显，而实际上太平鸟上半年服装毛利率增加，是因为多个品牌服装直营销售折率提高、成本大幅下降。

对此，业内人士表示，销售费用管控和存货管控是太平鸟未来提高盈利能力的重要途径之一。