上半年新增信贷同比多增部分来自于企业短期信贷和票据业务：2019 年二季度末，金融机构人民币各项贷款余额145.97 万亿元，同比增长 13.0%，同比多增 6440 亿元，主要来自于零售贷款、对公短期贷款和票据贴现，分别同比多增 1432 亿元、4491 亿元和 7958 亿元。而下降较多的是非银贷款，同比少增 598 亿元。

普惠小微贷款余额 10.71 万亿元，同比增长 22.5%：普惠金融领域贷款余额 16.34 万亿元，同比增长 16.2%，增速比上季末高 1.8 个百分点；普惠金融领域贷款增速的增加主要是来源于普惠小微贷款的贡献。普惠小微贷款余额10.71 万亿元，同比增长 22.5%，增速比上季末高 3.4 个百分点。从绝对量看，预计大行对普惠贷款增长 30%的监管要求的执行到位。

房地产贷款增长仍较快：从目前房地产政策主要采取的是“因城施策”，而且从 7 月 30 日召开的政治局会议内容看，“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”，并且明确“不将房地产作为短期刺激经济的手段。下半年各地房地产调控政策松绑的可能性大减。

预计下半年货币政策仍要维持偏松状态：货币政策方面去掉了“把好货币供给总闸门”，仅有“要松紧适度，保持流动性合理充裕”的表述，预计下半年货币政策略偏宽松。我们认为在地产融资放松的可能性大减、经济稳增长压力加大的背景下，货币政策仍要维持偏松状态。

近期票据直贴利率下行明显：7 月 10 日以来，票据直贴利率出现快速下行，已经下降到近 3 年来最低的位置。直贴利率的快速下行，反应了今年以来贷款前置后，需求端乏力的现象逐步显现，此外，政策房地产市场的调控也加速了这一现象。预计 7 月新增贷款中，票据贷款的占比较高。