原油价格同比、环比下跌，成品油价格上调：2019 年 4、5、6 月 Brent 原油期货结算价分别为 72、70、63 美元/桶，波动区间为 60—75 美元。2019Q2 均价为 68 美元/桶，环比上涨 7%，同比下跌 14%。2019H1 均价为 66 美元/桶，环比下跌 8%，同比下跌 7%。截至 2019 年 6 月 28 日，收于 67 美元/桶。19H1 汽油、柴油价格累计上调 8 次、下调 4次，除 3 月 29 日因增值税下调而下调外，其余均因油价变化而调整，分别累积上调 265元/吨、275 元/吨。

政策推进国内油服行业景气度回升。IHS 的预测 2019 年全球上游油气勘探开发投资将达到 4,721 亿美元，比 2018 年增加 15.63%，叠加国家政策进一步推进三桶油资本支出增加，合计支出计划增长约为 19%——22%，带动国内油服行业景气度持续回升。

化工品价差大部分小幅收窄，涤纶长丝价差扩大较多：19Q2 乙烯与石脑油平均价差为 381美金/吨，环比收窄 155 美金/吨，低于 469 美金/吨的历史平均水平；19Q2 丙烷裂解丙烯平均价差为 363 美金/吨，环比收窄 28 美金/吨，平于 363 美金/吨的历史平均水平；丁二烯价格持续回升，与石脑油平均价差 439 美金/吨，环比收窄 144 美金/吨，低于 940美金/吨的历史平均水平；PX 与石脑油价差为 372 美金/吨，收窄 187 美金，低于 438 美金/吨的历史水平；因 PTA 价格跌幅小于 PX，19Q2PTA-0.66*PX 价差为 1441 元/吨，扩大 708 元；因涤纶长丝 POY 价格小幅上升，19Q2 平均价差 1413 元/吨，扩大 190 元。

行业重点公司 2019H1 业绩预测如下：中国石油—5 月份油价下跌，二季度天然气业务进入淡季，预计净利润 230 亿（YoY-15%）；中国石化——5 月份油价下跌，销售公司成品油陷入价格战，预计净利润为 295 亿（YoY-29%）；广汇能源——二季度天然气业务进入淡季，甲醇价格下跌，预计净利润为 7.6 亿（YoY-12%）；荣盛石化——PX 盈利同比下降，PTA 好转，预计净利润 12 亿（YoY+8%）；恒逸石化——PTA 盈利好转，预计净利润 12.3 亿（YoY+12%）；恒力石化—— 炼化项目投产，降低 PTA 的生产成本，加之 PTA 盈利好转，预计净利润 16 亿（YoY-15%）；上海石化—— 乙烯及石化产品下行，预计净利润 13 亿（YoY-63%）；卫星石化——丙烯酸表现较弱，但公司新的 PDH 项目投产，预计净利润 5.3 亿（YoY+62%）；新奥股份——甲醇价格下跌，预计净利润 6.4亿（YoY-9%）；中海油资本支出增长，国内海上油服公司景气向上，预计中海油服——工作量回升带来毛利率向上，预计净利润 5 亿（去年同期亏损 3.75 亿），海油工程——新签海外订单量，后续订单有望持续向好，预计净利润 0.5 亿（去年同期亏损 1.82 亿）。

投资建议：政策驱动国内油服行业景气走高，推荐关注业绩底部反转的公司，如中海油服、中油工程、海油工程等；推荐低估值、现金流良好，有望保持分红的中国石化，以及油价弹性标的中国石油；随着民营炼化项目投产以及产业链产能扩张带来成长性，推荐聚酯产业链龙头恒力石化、荣盛石化和恒逸石化；推荐未来有乙烯项目投产的烷烃、氢气综合利用标的卫星石化，以及布局天然气产业链，下半年项目投产的带来业绩释放广汇能源。