行情回顾。2019年6月份，全部A股上涨3.28%（加权平均），医药生物板块上涨2.62%，跑输大盘0.66个百分点。子板块行情分化明显，其中医疗器械上涨4.37%，医疗服务上涨4.33%，生物制品上涨4.13%，化学制剂板块上涨2.33%，化学原料药上涨1.31%，医药商业上涨1.01%，中药上涨0.82%。从估值水平来看，医药生物板块市盈率（TTM，整体法）为30.52X（截至6月28日），全部A股为14.75X，估值溢价为106.91%，从子板块来看，估值最高的依然属医疗服务板块（45.23X），其次是化学制剂（41.27X）、生物制品（37.87X）、医疗器械（37.67X）、化学原料药（29.52X）、中药（21.69X）和医药商业（17.93X）。

投资策略。目前我国医疗改革进入白热化，行业政策加快出台，产业变革进程提速，受政策影响行业内部将持续分化，我们维持医药生物板块“同步大市”评级，我们建议投资者把握成长性与政策免疫两条主线，建议重点关注：（1）在医保支付结构“腾笼换鸟”政策引导下，创新药增量市场有望快速增长，仿制药市场格局重塑，建议关注创新药与仿制药企业，如恒瑞医药、科伦药业、京新药业；（2）血液制品行业渠道库存已基本出清，行业迎来复苏，建议关注血液制品龙头企业，如华兰生物、天坛生物；（3）受医改政策影响小，盈利能力持续提升药玻龙头企业山东药玻；（4）估值较低，业绩快速增长，现金流持续改善区域性医药商业龙头柳药股份，及规模持续扩张，受集采政策影响小医药零售公司，如一心堂、益丰药房；（5）核药业务快速发展，同时受益肝素价格上涨的核药龙头东诚药业；（6）估值偏低，业绩稳健增长，盈利能力仍有提升空间的中药企业济川药业。