糖业股在经过4月下旬调整之后本周出现止跌迹象，国内白糖期货近期走势也强于外盘。分析人士指出，1—4月产销数据靓丽为糖市带来信心，但在印度调高估产数据及国内进口政策未落地的情况下，糖市仍存调整风险。

白糖内强外弱

“五一”假期期间，国际原糖市场大跌近3%，国内白糖期货在节后跳空低开后便反弹补上缺口。糖市目前外强内弱格局较为明显。

国投安信期货分析师王佳博表示，引发外盘原糖期货下跌的因素主要有两点：首先，巴西乙醇价格自高位大幅回落。其次，印度继续调高估产。ISMA(印度糖厂协会)数据显示，截至4月30日，印度2018/2019榨季累计产糖3212万吨，同比增加93.6万吨，同时预估2018/2019榨季印度产量升至3300万吨的创纪录高位，高于上榨季的3250万吨，也高于1月预估的3070万吨。

“目前国际市场悲观预期较重，多家国际贸易商皆表示看空市场。亚洲高产限制了外盘上行空间，即使盘面下跌但远期的贴水仍在下调，说明下游接货意愿很差。”王佳博认为，不过从远期看，印度水资源危机仍是多头救命稻草。印度水资源部数据显示，马邦降水量已低至19.63%，去年同期为32.6%，马邦甘蔗产量占印度产量的33%，市场认为水源紧张将大幅削减2019/2020榨季印度产量，尽管2018/2019榨季印度结转库存将升至1400—1500万吨的历史高位。

“近期，2018/2019榨季印度糖产量预期调整对短期市场有偏空影响，但从大周期来看，基本面并没有发生较大变化。2018/2019榨季全球糖产需结余值仍较上榨季大幅回落，2019/2020榨季主产国减产预期增强，全球糖产需结余值继续下行，供需持续收紧，支撑原糖价格周期反转向上。”信达证券分析师康敬东表示，近期原糖期货价格下行，主要是由于主产国印度糖产量预期上调以及资金面的影响，预计糖周期反转趋势不改。

等待政策指引

从国内来看，市场人士指出，近期国际原糖价格下跌明显将带来走私量增加，此外合法进口方面也存在变数，将持续影响国内市场。

不过，从前期表现来看，王佳博指出，由于1-4月进口方面维持地量供应，国内糖厂加速消耗库存，除广西产销略低于预期，其他产区(除内蒙古)产销利全部处于历史高位，广东库存更是消耗殆尽。预计在合法进口集中涌入前，糖厂挺价意愿很强，延续对郑糖弱势反弹的判断，预计国际糖价在11—1.5美分附近才会出现明显的止跌，价格触及该位置后如何演绎还需等待原油价格走势进一步指引。

“目前市场对政策端比较担忧，抛储和放松进口预期较强，如果政策放松则将会导致供应增加。”兴证期货研究指出，现货方面，为享受增值税下调的福利，3月贸易商纷纷囤货，目前有出货需求，现货可能会承受一定的压力。总体来看，如果国内进入减产周期，郑糖就具备长期上涨基础，但目前甘蔗价格较高，政策端也有放松迹象，在没有出现新利多题材的情况下，郑糖可能会继续回调。