行业核心观点：

3月行业保费增速继续下滑，但年累计增速仍然达到15.9%，从上市险企一季报看，国寿新业务价值同比增长28.3%，平安增长6.1%，新华预计增速有望达到10%，负债端总体表现不错。截至4月30日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险PEV（2019E）分别为0.94、1.32、0.84、0.88倍，估值仍处于较低水平，当前我们仍然认为利率下行预期是目前为数不多的制约保险股表现的潜在不利因素，全年利率走势可能会有反复震荡，但只要不出现超预期下行，保险股在寿险业务复苏、权益市场上行带来业绩反弹、价值较快增长背景下，估值有望继续提升，维持保险行业“强于大市”评级，推荐保障型业务转型较好、业绩弹性较高的纯寿险标的。

投资要点：

行业保费增速继续下滑，仅健康险保持快速增长：全行业1-3月保费收入16322亿，同比增长15.9%（前值19.9%），增速继续下滑的主要原因是寿险保费年累计增速从2月的19.7%降至14.3%。3月单月寿险保费增速仅为0.1%，财险保费增速5.6%，健康险增速32.4%，仍然保持快速增长，但难改行业增速下滑态势。

人身险、财产险公司单月保费均个位数增长：人身险公司3月保费3439亿，同比增长6.2%，国寿平安太保新华市场份额合计47.0%，环比小幅上升0.4pct，但同比仍下降3.5pct，中小寿险公司保费增速优于大公司。财产险公司3月保费1244亿，同比增长8.7%，其中车险707亿，占比56.8%，年累计占比57.7%。人太平三巨头市场份额66.5%，环比下降0.2pct。

行业总资产、净资产保持两位数增长：3月末行业总资产19.11万亿，同比增长10.9%，资金运用余额17.06万亿，同比增长11.7%，增速保持两位数。同时受益于股市回升，沪深300指数3月继续上涨5.53%，投资端改善推动行业净资产3月同比增长14.8%（前值12.7%）至22601亿。资产配置方面，银行存款、债券、股基分别占比15.4%、33.3%、12.4%，环比变动0.4、-0.6、-0.1pct。