年初以来，随着宽信用政策效果的显现以及监管的宽松，前期市场对国内经济过度悲观的预期有所修正。年初以来银行股涨幅明显跑输市场，相对表现存在改善空间。 4 月进入经济数据与 1 季报披露期，我们认为板块稳健的基本面表现以及较低的估值水平（对应 2019 年 0.85xPB）将对股价形成支撑，关注补涨机会。从长期来看，海外增量资金的持续流入将利好银行，重视板块长期配置价值。个股关注业绩领先的优质个股（招商银行和宁波银行）与受益政策放松，边际改善延续的区域性银行（南京银行、杭州银行）以及股份行。

业绩综述： 目前 32 家上市银行中 18 家银行年报披露完成， 根据已披露银行口径， 合计实现归属于母公司净利润同比增长 5.2%。

业绩拆分：收入端表现稳健， 拨备计提力度加大拖累业绩增速

从净利润增速驱动各要素分解来看，规模增速贡献净利润增长 3.9 个百分点， 依然是最主要正贡献因子。 息差由于 2018 年会计准则调整影响口径不可比，从整体营收贡献度来看，全年 9 个百分点的正贡献与前三季度持平，量价双轮驱动下，行业收入端取得 3 年来最佳表现。随着 4 季度拨备计提力度的持续加大，拨备计提负贡献利润增长 6.9个百分点，导致行业利润增速较前 3 季度有所下行。

息差： 头部银行略有下行，中小行持续回升

按期初期末口径测算，上市银行 2018 年 4 季度单季净息差环比 3 季度提升 4BP至 2.05%，延续了 3 季度的改善趋势。结构上，股份行改善更为明显，环比上升 12BP，主要得益于自身结构调整逐步到位以及 2018年资金面的持续宽松。相比之下，头部银行表现出现分化，部分银行出现下行。 展望 2019年，我们认为资产端收益率在宽信用政策效果逐步显现后将有小幅下行， 负债端存款成本仍有一定抬升压力，预计全年行业息差收窄 2-3BP。

规模： 规模增速平稳，同业负债占比小幅回升

从 4 季度来看，行业规模增速保持平稳， 2018 年 4 季末银行业整体规模同比增速较 3 季末小幅下行 0.2 个百分点至 6.8%， 大行增速有所下行， 4 季末较 3 季度末下降 0.9个百分点至 6.3%，股份行回升 0.7 个百分点至 4.3%。 展望 2019年，在银行表内加大信贷投放力度， 而表外业务监管要求适度放宽的背景下，行业规模增速有望企稳回升，我们预计全年行业整体规模增速将回升 1个百分点至 8%左右。

资产质量：不良生成环比上行，关注潜在压力

上市银行 2018 年 4 季度不良率环比下行 1BP至 1.54%，需要关注的是，行业 4季度不良生成率有所抬升，我们测算上市银行 2018年 4 季度单季年化不良生成率为 1.21%，同环比分别上行 24/31BP。结合逾期 90天与不良偏离度来看， 4 季度不良生成的上行有应对监管因素，能够看到部分原先存在达标压力的银行在年末均已将偏离度修复到 100%以内，加速了不良确认。 但与此同时， 工行、农行等大行的不良生成也有所加快，考虑到国内经济在 2019 年依然存在下行压力，同时银行信贷结构对于民企及小微更为倾斜， 2019 年不良生成的抬升压力值得关注。