一、PMI建筑业商务活动指数为61.7%

3月31日，国家统计局公布了2019年3月中国采购经理指数(PMI)运行情况：2019年3月份，PMI为50.5%，比上月提升1.3个百分点，重回临界点以上，制造业景气度有所回升。中国非制造业商务活动指数为54.8%，比上月上升0.5个百分点。其中建筑业商务活动指数为61.7%，比上月上升2.5个百分点，建筑业景气度位于高位景气区间，春季通常为项目启动高峰季，生产增速有所加快。从市场需求看，建筑业新订单指数为57.9%，比上月上升5.9个百分点，提升之较高景气区间，市场需求提升，近期建筑业有望继续保持平稳扩张。建筑业销售价格指数为53.2%，比上月上升1.5个百分点。建筑业业务活动预期指数为65.7%，与上月回调了1个百分点。以上数据表明建筑业房地产和基建总体处于高景气度区间并有望持续提升，随开工建筑项目数量增加、各地投资建设计划的开展以及地方债的陆续发行，后续建筑PMI各指数有提升趋势。

二、钢结构装配式住宅建设试点开始

3月27日，住建部公布《住房和城乡建设部建筑市场监管司2019年工作要点》。《要点》提出开展钢结构装配式住宅建设试点。装配式建筑是绿色建筑的典型代表，减少能源使用和垃圾排放，与此同时装配式建筑的大规模使用可以带动配套产业的升级，政府推广意愿强。根据我们前期的测算，2016-2020年，装配式建筑市场需求年复合增长率将达到37%以上，5年市场空间增量近2万亿元。专家预计钢结构装配式建筑占装配式建筑总市场比例在10%-20%区间，以15%测算，钢结构装配式建筑市场空间近3000亿元，目前钢结构市场距离3000亿元还有较大的增量空间。传统钢结构主要应用在公建领域，现在钢结构将在住宅市场推广应用，拓宽商业边界，市场空间增量可观。其次钢结构装配式建筑是天然的EPC总包形式，促使钢结构企业从传统的加工分包向施工总包及EPC转型，商业模式优化，产业生命周期延长，同时装配式建筑具有一定的进入壁垒，钢结构龙头企业率先受益。

三、PPP有望重新走上快速健康发展道路

3月29日，根据财政部PPP中心“全国PPP综合信息平台项目管理库2019年2月报”显示，截至2019年2月末，管理库项目累计8780个、投资额13.3万亿元；落地项目累计4920个、投资额7.5万亿元。开工项目累计2373个、投资额3.3万亿元。累计落地项目投资额前三位为市政工程、交通运输、城镇综合开发，分别为2.5万亿元、1.9万亿元和1.1万亿元，合计占落地项目总投资额的73.7%。经过2017年到2018年上半年的规范整顿，PPP开始逐步走向规范化、制度化和透明化，基于PPP模式在化解政府举债建设弊端方面的天然优势，今年3月4日发布的政府工作报告和3月8号发布的10号文强调了鼓励民资和外资参与基建补短板项目。2019年在流动性改善、企业信用修复及资金成本下行的趋势下PPP有望迎来重新走上快速健康发展道路，我们认为合规PPP项目在逐步规范后仍有望作为我国基础设施建设投融资体制的持续发展方向，未来加大优质PPP项目供给或将成为地方政府、社会资本和金融机构三方的主要选择方向，PPP或将迎来新的发展机遇。

四、投资建议

我们认为当下建筑行业的投资逻辑如下：1、市场担心的政策收紧已经不复存在，目前全国基础设施建设需求强劲，地域分布广阔，有助于提升建筑行业的估值空间，助力建筑行业的估值修复；2、市场关注的建筑企业融资环境已发生变化，降准政策的实行、国家降低小微企业融资成本的目标，将有助于建筑企业融资，在一定程度上弱化利率上行成本高企的冲击和缓解“融资难”窘境；3、市场关注的建筑企业业绩增速下滑预期已有所改变，融资环境变化导致项目进度不及预期，建筑企业业绩增速下滑，一旦融资环节改善，建筑企业业绩增速有望企稳提升。我们积极看好2019年基建增速的修复，建议重点关注大建筑央企、地方路桥及勘察设计企业、生态园林企业等投资机遇。

建筑反弹仍在路上。当前建筑行情反映政策边际改善下的估值修复，未来建筑行情能走多远主要取决于：政策持续回暖+行业基本面支撑+上市公司业绩释放。

重点推荐：1、基建任务主要承担力量、估值及信用优势显著、累计调整幅度较深的大建筑央企中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑、葛洲坝等；2主要地方路桥建设企业，安徽水利、山东路桥等；3、生态园林建设主要受益公司东珠生态、岭南股份等；4、民企融资政策主要受益公司，判断其因信用问题导致的估值折价有望得到一定程度修复，重点推荐苏交科、东方园林等重要标的；5、油价上涨趋势较为明确，油气开采服务及化学工程子行业或有望受益于相关石油、石化企业经营景气度提升趋势下的资本开支增加，重点推荐中国化学等。

风险提示。经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。