核心观点

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1）行业景气度回落。受房地产调控、居民可支配收入增速放缓等影响，2018年空调内销量同比增长4.60%，相比17年增速大幅下降。

2）家电促销政策出台。2019年1月，国家发改委等部门推出家电促销政策，支持绿色、智能家电销售。3月，工业和信息化部等部门出台超高清视频产业发展行动计划，大力推进超高清视频产业发展和应用。

3）我国家电行业增长空间有限。根据国家统计局数字，我国大家电的百户拥有量除了农村家庭的空调外，其他都处于较高位置，增长空间有限，未来家电销量增加主要依赖更新换代需求。

4）技术进步推动行业升级。大数据、人工智能等技术迅速崛起，家电企业顺应时代潮流，将产品与技术不断融合，创新出一系列以绿色和智能为代表的高质量产品，以满足行业未来更新需求为主的趋势。

5）销售模式创新。电商企业以互联网为依托，加快线下渠道建设，力图打通线上线下渠道，提供线上销售、线下融合的销售新模式，同时注重物流和售前体验售后维护等服务质量提升。

6）行业马太效应激化。我国家电行业集中度较高，多数子行业属于高寡占性。龙头企业由于规模较大，在产业链中具有较高位置，议价能力较强，可以有效规避原材料价格波动风险，保持稳定的盈利能力。

7）家电板块估值偏低，各子板块表现分化。截至2019年3月22日，家电行业市盈率（TTM）为14.12，低于历史平均水平。子板块中黑电受政策影响上涨幅度最大。

投资建议

家电行业整体景气度有所回落，行业面临下行压力。投资策略方面，我们看好两条主线：（1）业绩确定性较强的白电龙头企业美的集团（000333）、格力电器（000651）和青岛海尔（600690）。（2）估值处于低位的厨电龙头企业老板电器（002508）。