事件：2019年民航夏秋航季时刻表公布，经测算，夏秋航季每周航班总量（按起降数量）为118010班，同比增长9.0%，其中国内航司国内航班92544班，同比增长9.0%，国内航司国际航班12493班，同比增长12.8%，国内航司港澳台航班1832班，同比增长9%，外航11141班，同比增长4.9%。

时刻供给有所放松，白云、宝安明显增长。2019夏秋航季国内航司时刻增速较17、18年均有所上升。自17年开始，整体时刻增速已连续四个航季低于8%，航司时刻诉求较强，准点率大幅提升的背景及二三线机场尚未饱和的产能为本次供给增速上扬提供了空间。从机场角度看，主辅协调机场除奖励时刻外，仍按照3%为控制线。首都机场、浦东机场整体时刻保持稳定，总时刻增速分别+0.2%/+0.7%，其中国内时刻增速分别+1.3%/+3.6%。受益于白云T2航站楼投产，白云机场产能大幅增加；宝安机场国际航线时刻连续高增长，低基数带来较高增速，两机场总时刻增速分别+6.6%/+5.7%，其中国内时刻增速分别+5.3%/+3.2%。

埃航波音客机坠毁事件持续发酵，影响行业供给。包括中国在内的多个国家停飞波音737MAX机型，波音已宣布暂停737MAX交付，生产将照常进行。国内航司中，南航/国航/东航/吉祥分别拥有737MAX机型34架/22架/14架/1架，停飞影响的航司整体运力占比约2%，目前航司在手订单分别为64架/30架/46架/2架，若最终调查结果指向飞机严重缺陷，将会影响国内航司运力引进节奏，带来行业供给增速下降。我们假设国内737max机型持续停飞，并且19年的737max机型停止引进、不采用其他替换机型，将会使行业全年运力下降3个百分点。

投资建议：当前航空处于业绩预期和估值的低位，我们认为19年油、汇的基数效应及行业供需基本面带来的客收稳步增长仍赋予当前航空股较好的投资性价比。三大航对应19年业绩估值水平在12-13倍，继续推荐三大航，维持“买入”评级。