周观点： 三大运营商公布 2018 年度业绩报告，整体增速稳健，联通和电信 19 年资本开支回暖，看好 19 年由于 5G 规模测试部署及 4G 重耕对产业链的提振作用。 我们认为主设备、光模块、天线射频、小基站、滤波器等无线网建设环节将深度受益，推荐无线主设备领域中兴通讯、光模块领域光迅科技，网络规划设计领域国脉科技；建议关注天线及小基站领域通宇通讯、剑桥科技、京信通信，滤波器领域大富科技。

三大运营商年报数据出炉， 19 年行业资本开支重回上升通道

三大运营商 18 年年报业绩发布，均实现业绩平稳增长，数据（互联网）业务为目前运营商业绩增长的主要动力。 中国移动 18 年收入 7368 亿元（ YoY+1.8%），净利润 1178 亿元（ YoY+3.1%） ,数据业务收入达 5421 亿元（ YoY+9.88%）。中国电信收入达到 3,771 亿元（ YoY+3.0%）；净利润达到 212 亿元（ YoY+13.9%），互联网业务收入 1908.71 亿元（ YoY+10.62%）。中国联通收入 2,909 亿元（ YoY+5.8%）；归母净利润 40.81 亿元（ YoY+858.3%），宽带及移动数据服务收入达 1484 亿元（ YoY+8.24%）。

运营商移动 ARPU 值均出现下滑，人-人连接增长动能有限， 5G 建设有望推动“大连接”战略实施。 2018 年三大运营商移动 ARPU 值均出现下滑， 移动、电信、联通的移动 ARPU 值分别为 53.1 元、 50.5 元、 45.7元，降幅分别为 7.63%、 9.11%、 5.03%。 我们认为：提速降费政策、由增量变为存量市场导致竞争日趋激烈，为三家运营商移动 ARPU 值下降的主要原因，运营商迫切需要找到其他支撑增长的新动能。 同时三家运营商在物联网领域加大投入， 18 年移动、联通物联网收入同比分别增长 40.%、48%，物-物连接潜力巨大。 19 年为 5G 元年， 5G 技术场景中的 URLLC、mMTC 将广泛应用于 VR/AR、车联网、智能制造等领域，实现连接规模的大幅高速增长，助力运营商布局“大连接”战略，找到业务持续成长的新动能。

19 年 5G 规模测试建设、 4G 重耕带动电信业资本开支重回增长轨道，无线侧投资力度尤为突出。 19 年受益于 5G 规模测试建设及 4G 重耕，根据运营商及铁塔披露的预估数据， 电信业资本开支有望达 3300 亿元（ YoY+4%）， 移动、电信、联通有望 19 年在 5G 建设中投入不超过170/90/60——80 亿元。 预计 19 年无线资本开支有望达到约 1800 亿元，提升 16%。 我们认为由于 5G 频段较高，需要更多的宏站及微站进行广泛覆盖， 在 19 年及之后的 5G 建设期，电信业无线侧投资有望持续大幅增长。