民航局公布2月行业运营情况：2月旅客人数同比增长11.1%，其中国内增速10.8%，国际增速13.5%，1-2月合计完成旅客运输1.07亿人，同比增长12.9%。上市公司除东航、海航外均公布2月数据：客座率均同比提升，春秋表现最好。国航、南航客座率分别为84%及85.21%，同比分别提升1.3、1.71个百分点，春秋、吉祥同比分别提升2.7%及0.84%至94.06%及87%。1-2月合计看，南航、国航、春秋客座率分别为82.8%、81.8%及92.1%，同比提升0.96、1.1及3.14个百分点，吉祥微跌0.2%至84.7%。

整体需求稳健，维持两位数增长。1）春运40天航空旅客运输量同比增长11.4%，领先各交通方式（整体增长0.33%）元宵节后10天增速超过15%，二次高峰超预期。1-2月行业合计增速12.9%，3月因春运错峰（18年春运3月12号结束）行业增速低于前两月亦属正常。2）国际线增速更为亮眼。我们测算行业1-2月国际航线增速18%，国内航线增速12%，国际线维持高增速。客座率角度，国航、南航国际线客座率同比分别提升2.3、1.8个百分点至82.7%、82.4%，国航国际线客座率绝对值超国内。春秋航空国际线客座率同比大幅提升5.7个百分点至91.3%。3）国内线客座率转正。1-2月上市公司国内客座率均实现同比提升，较18年11-12月明显改善（各公司整体降幅在1个百分点之上）。

波音事件或导致行业供给降速。3月14日波音宣布全球停飞737MAX系列飞机，1）存量影响：我国目前运营737MAX8系列飞机96架，占行业比重2.6%，三大航集团中国航22架，南航34架，东航14架，占比分别为3.3%、4%及2.2%；吉祥旗下九元1架，春秋则为纯空客机队。考虑座位数等因素，预计静态将影响行业运力增速约2%。其中淡季或通过运力调配弥补影响，旺季供需弹性将放大。2）增量影响：737MAX-8系列飞机为未来波音交付中国的最主力机型。我们对波音公布订单做分析：以航空公司为直接客户的订单共104架，南航34架，东海、奥凯及瑞丽合计70架，占待交付比例的85%；租赁公司订单232架，占待交付的90%以上（包括中银租赁80架、国开租赁77架、渤海租赁旗下AVOLON75架，租赁公司客户不局限于国内航企，此外或有租赁公司因注册地不在国内，存在不完整性），合计相当于机队的9.2%（航企+租赁公司全部订单）；航空公司半年报引进计划看：国航2019-2020年拟引进737系列（未注明具体型号）34及31架；东航拟引进26及24架，南航拟引进45及51架，合计211架订单，假设均为MAX机型，则相当于当前机队规模的9.6%。3）关注波音事件进展，或带来行业运力降速。短期：飞机停飞带来运力减少叠加暂缓机型交付，旺季将放大弹性（若暑运依旧未有变化，或存在3%-4%的运力影响）；1-2年期看，若最终认定为设计及制造重大缺陷，则无论取消更换订单，或重大改造都会造成运力延期交付，使得今明两年行业供给增速下降（2020年仍有3%影响）；更长维度我们认为或使得民航业从规模扩张进一步转向高质量发展。目前尚待波音进一步调查，仍需关注事件进展。

投资建议：平稳需求为支撑，油汇环境带来成本减负，业绩预期升温有望推动航空股股价上行。不考虑座收及单位非油成本变化，当前油汇环境下，三大航对应仅12倍PE，而波音事件的发酵或带来行业运力降速，使得旺季弹性更加释放，座收提升1%料将带来年化8-10亿元的利润。