市场观点

节前，传媒板块受商誉减值、业绩暴雷等影响出现跳水，申万传媒指数全周收跌-4.13%，跑输上证综指、创业板指和深证成指，在 28 个申万一级行业中位列第 28位。

从个股来看，涨幅榜前五位分别是新华网（ 7.08%）、中广天择（ 6.99%）、 南华生物（ 6.53%）、 世纪华通（ 5.30%）、 三七互娱（ 5.19%）；涨幅榜后五位分别是大晟文化（ -27.42%）、 游久游戏（ -23.31%）、 天神娱乐（ -23.21%）、 麦达数字（ -21.52%）、 新华文轩（ -21.15%）。

从细分板块来看， 互联网信息服务板块表现最稳健，指数全周上涨 1.80%，三七互娱、上海钢联等龙头涨幅均超过 5%；有线网络板块表现次之，指数全周跌幅2.59%，电广传媒等标的继续回调；平面媒体指数全周下跌 4.19%，龙头出现分化，中南传媒表现稳健，新华文轩大幅回调；营销传播指数全周下跌 4.71%，麦达数字等业绩暴雷公司股价跳水；影视动漫和移互板块受商誉减值影响最大，指数分别下跌 6.80%和 7.19%，当代东方、万达电影、华策影视等影视标的跌幅超过 10%；大晟文化、游久游戏、天神娱乐等游戏标的跌幅超过20%。

春节档收官，上市影视公司收获出现分化，短期内相关公司表现将受到较大影响。随着节前业绩利空逐渐消化，超跌板块在节后有可能将进入修复行情

行业新闻

【 重要公告】 南华生物、三七互娱等 72 家公司公布或修正 18 年业绩预告

【 行业新闻】 2018 年中国 iOS 手游市场收入 110 亿美元，同比小幅增长； 广电总局：节目参与违规买卖收视率或造假等不予换发新许可证； 2018 年度中国广告市场增长 2.9%

长期策略建议

2018年是传媒板块进入深度下行趋势的第三年。年初以来，在整体下行的市场环境中，申万传媒下跌32.53%，相对上证综指下跌14.28%。传媒板块（申万）整体总市值比年初水平缩水了近30%。目前市盈率中位数较年初缩水37%。

估值下行既有A股市场波动的因素，也受到行业本身发展环境变化的影响。但相对2016、 2017年来说， 2018年传媒板块的整体行情还是显现了投资活力修复的迹象。

外部环境的波动使大盘走向充满了不确定性。传媒板块虽然投资热度有所回升，但从行业发展环境和基本面上，并没有全面有力反弹的充足理由。

2019年上半年，传媒板块将大概率仍受到行业发展环境中的消极因素影响。一方面，经济增速与消费活力的恢复情况仍需观望；另一方面，文娱内容监管政策趋紧已不可逆，行业需要时间进行调整和适应。

但同时，传媒板块最艰难的时刻已经过去，板块估值已基本消化了大部分利空因素，各细分板块估值都处于历史低点。此外，行业变革中脱颖而出的佼佼者也能够为板块带来新的活力

我们认为， 2019年上半年，传媒板块将出现结构性反弹的机会，建议投资者秉承价值投资的理念，布局两类传媒板块标的：

一是具备安全边际和稳健成长性的低估值龙头，受益板块整体估值修复的利好。推荐关注：分众传媒、光线传媒、中国电影、昆仑万维、完美世界、三七互娱。

二是代表行业未来发展方向的新兴赛道领军者，受益业态成长期的强劲增长。推荐关注：视觉中国、芒果超媒。