投资要点

2018年风电中观行业景气和微观企业盈利出现背离：在三北解禁、中东部常态化、海上和分散式放量等因素驱使下，2018年风电行业迎来反转，全年新增并网容量20.6GW，同比增加37.0%。然而，中观行业的景气并没有传导到微观企业盈利，主要企业2018年盈利基本处于持平略增或者降低，原因主要是钢铁等原材料价格处于高位以及风机投标价格下滑。

2019年风电需求预计同增约20%，1-2年平价区域或达80%，平价将接力政策，行业景气持续：在2018年行业反转逻辑基础上，2019年行业还有三个积极因素：（1）贷款利率下行，资金成本降低会导致风电项目收益率提升；（2）由于弃风限电改善，三北剩余的三个红色预警省份有望解禁两个，当地风电建设将在解禁后重新启动，贡献行业新的增量；（3）按照能源局的电价政策，风电核准项目两年内必须开工，我们预计2019年底抢开工规模约64.51GW。考虑以上因素，我们预计2019年新增装机约28GW，同增约20%。中长期看，当前我国陆上风电系统成本约为7.0-7.5元/W，考虑到路条费取消以及机组大型化等技术进步，我们预计我国陆上风电系统成本1-2年内或降低至6.0-6.5元/W，届时全国80%用电量的地区可以实现平价，平价项目将成为需求主要驱动力，政策影响将边际弱化，行业景气持续。

竞争有望趋缓、钢价预期下行，中观行业景气或将传递至微观企业盈利：2018年以来，整机环节CR4增加9.8PCT至67.6%，增幅较2017年提高6PCT，行业集中度明显提升，后续竞争有望趋缓，风机价格或将短期见底。与此同时，由于环保限产边际放松，需求偏弱，预期2019年钢材价格处于下行周期。对于风电中游制造企业来说，将释放盈利空间，中观行业景气将传递至微观企业盈利，尤其是铸锻件等零部件环节将进入类似于2013-2015年的历史性的盈利向上周期。

投资建议：我们预计2019年风电需求同增约20%，且1-2年开始平价，届时政策影响将边际弱化，平价项目将成为需求主要驱动力，行业景气持续，同时竞争有望趋缓、钢价预期下行，中观行业景气将传递至微观企业盈利端。再叠加当前板块估值较低，我们认为2019年风电板块确定性较强，具备配置价值，重点推荐各细分环节龙头：金风科技、金雷风电、日月股份、天顺风能。