上海、白云、深圳、首都四大机场发布12月经营数据，增速较11月有所恢复。起降架次看：浦东、白云、深圳、首都增速分别为1.4%、2.6%、3.4%和1.6%，增速分别较11月提高3.2、0.6、1.3及0.2个百分点，旅客吞吐量看：增速分别为3.3%、4.7%、4.9%及3%，分别较11月提高0.9、2.0、0.6及1个百分点。深圳增速在三大机场中继续领先，上海机场起降、白云机场吞吐量增速分别为环比提升最多。此前我们分析认为上海机场11月起降架次负增长系部分因上海进博会召开对航班的控制因素，12月恢复正常。

2018年累计数据，首都机场突破1亿人次吞吐，浦东机场国际及地区旅客占比过半数。浦东、白云、深圳、首都起降架次分别为50.48、47.74、35.60万及61.4万架次，同比分别增长1.6%、2.7%、4.7%及2.8%，旅客吞吐量分别为7400.65、6974.48、4934.7万及1.01亿人次，同比分别增长5.7%、6.0%、8.2%及5.4%。首都机场首破1亿人次。浦东机场国际+地区旅客达到3757.3万人，同比增长8.2%，占比由49.6%提升至50.8%，超过总吞吐量一半，其中国际旅客3094.45万人，同比增长8.8%。

三大机场12月货邮吞吐量增速均低于全年均值。其中浦东为-4.7%，较11月-9.9%有所恢复，全年均值为-1.5%；白云为3.45%，低于11月6.5%及全年均值7.5%；深圳为0.9%，低于11月3.8%及全年均值5.1%。

浦东、广州、深圳三机场均已达到民航局时刻容量调增标准。截至11月，三大机场近一年内均只在7-8月正常率低于80%，超过民航局规定“最近一年内、机场航班放行正常率至少有9个月不低于80%”的容量调增条件。尤其对于白云机场而言，T2投产后地面资源明显提升，但对应时刻资源未调增容量，高峰小时架次与深圳在18/19冬春均小幅提升1个架次，未来具备潜在提升可能，最终需等待民航局控总量调结构背景下的统一调配。

投资建议：维持年度策略观点，需求潜力决定长期价值，区位护城河推动企业强者恒强。长期看好机场板块投资价值，从19年节奏上而言，我们认为机场退可守（经济敏感度相对较弱，弱势市场下机场相对表现更好），进可攻（一旦经济出现超预期转暖，无论从航空出行还是高端消费的免税品消费均望受益），上半年主要看上海与深圳，上海机场：新免税保底合同的执行推动19年非航业务快速增长；深圳机场：临近潜力释放期，国际线真正意义提速，出境免税落地临近，非航业务或构成向上催化，推动价值提升；Q3关注白云机场：传统机场投资时点看19Q2折旧基数效应结束后或存在机会。