独到见解：当前时点，小间距LED板块存在较大预期差，市场担心行业在高速增长多年后将触及天花板，叠加中美贸易摩擦影响，行业增速将大幅放缓。我们认为，小间距在专业显示&商业潜在规模逾500亿，2018年市场渗透率仅20%，未来随着成本下降和消费升级推动，小间距显示技术有望加速渗透；LED产业链（尤其在应用端）我国大陆已具全球定价权，下游客户订单转移腾挪空间有限，贸易摩擦整体风险可控。我们预计小间距市场未来3年有望保持40%以上的复合增速，国内相关产业链厂商有望由此深度受益。

主要观点：

小间距LED优势显著，成本下降打开市场空间。2015年以来小间距依托性能优势，在专业市场对DLP和LCD拼接屏快速替代，实现市场规模高速增长，目前替代率接近30%。经测算小间距在专业&商用显示潜在市场空间约500亿，2018年小间距市场规模90亿，距离天花板较远。生产效率提升和灯珠等原材料成本下降，有望推动小间距成本降低以打开更广阔市场空间。小间距市场未来3年有望保持40%以上的高增速。

商用市场加速渗透，小间距景气度持续上行。小间距之前主要应用于监控、调度、指挥等专业显示领域，近年随成本下降已经开始向商业显示领域渗透。夜游经济、电影、广告、体育、文娱等商业领域对小间距需求逐渐增长，有利于维持小间距应用较高景气度。2018年中国商用显示市场规模预计达700亿，小间距在商业领域应用不足30亿，未来具备较大增长空间。

小间距终端厂商主要在我国，贸易摩擦风险整体可控。洲明科技、艾比森等企业为全球小间距LED主要生产厂商，上游供应商也主要为大陆企业，产业链配套优势明显。海外企业只有达科电子能够规模生产小间距LED，成本高于大陆企业50%以上。大陆企业具有较高议价权，贸易摩擦美国对我国LED加税后，客户订单腾挪空间有限，关税成本有望由客户承担。

Mini LED工艺日渐成熟，突破更小间距瓶颈。倒装芯片和COB封装技术可以带给更致密小间距在像素密度、制造成本、可靠性等诸多方面极大地改善，我国LED产业链上下游企业从芯片、封装和应用各个环节进行布局，已经开发出相关技术并于近期逐渐投产，将开启小间距向MiniLED方向发展的步伐，推动小间距/MiniLED向商用甚至民用市场渗透。

推荐标的：小间距LED行业持续景气，洲明科技、艾比森等终端屏企深度受益；小间距增长带动灯珠需求，带动封装企业东山精密以及国星光电需求增长；需求沿产业链向上游传导，芯片企业华灿光电和三安光电也可享受市场红利。同时，倒装芯片+COB技术的MiniLED推广有望带动小间距LED在商用市场乃至民用市场的持久增长，打开更广阔的市场空间，使全产业链企业受益。