行业周期性放缓，长期布局时点或将到来

在消费升级的大趋势下，我们认为家电行业经过多年的充分竞争，线下市场与渠道已相对成熟，尤其以白电市场成熟度领先，近年虽然受到线上渠道的冲击，但整体上白电行业依然以龙头企业为引领者。 我们认为龙头企业在规模、现金流、品牌、渠道等方面拥有较明显优势，同时利用自身在渠道、品牌以及资金上优势，在弱市中有望挤占更多份额，扩大领先优势。关注细分稳健品类， 发掘低估值、低风险标的

我们持续看好家电行业的长期稳定净利润增长，大众消费与品质化消费的双重叠加， 有望带来家电行业的持续升级， 产品结构的优化，也有望优化龙头企业盈利能力。地产的后周期因素预计还将在未来半年持续影响家电新增需求，区域差异也还将持续带动消费的升级和分层。家电行业经营性增速或出现明显放缓，我们认为家电龙头防御性领先，盈利预期更为稳定，在市场不断寻找低估值、低风险标的的过程中关注程度有望逐步提升。空调：行业格局有利龙头

市场对空调销量增速放缓已经存在预期，我们认为龙头厂商具备产业链强势地位，有望通过产品提价和抢占市场实现稳定增长，业绩稳定性优于行业。且空调行业中长期空间较为明确，行业竞争格局为家电子行业中最优，龙头企业具备渠道、品牌优势及产业链掌控力， 市场份额有望缓慢上升。冰洗：消费升级、更新需求对冲房地产后周期影响

冰箱和洗衣机作为成熟产品，产品更新周期或逐步来临，按 10-12 年更新周期计算，“家电下乡”的更换需求或将于近年达到高峰。同时，我们认为冰洗产品由于具有“一户一机”特质，随着人均收入不断提高，居民对生活品质要求日益提升，向更优质、高级产品升级的更新需求更为明确，有望成为行业未来增长的主要驱动力。龙头企业有望凭借品牌力及不断研发造就的产品力，或持续占领市场份额。

重点关注白电龙头，防御性领先

美的集团： 坚持全球运营战略，在家电品类及上下游布局全面，长期增长预期稳健。 同时随着高端品牌战略落地，长期盈利或有提升。 格力电器：空调产业链地位稳定，在上下游拥有较强议价权，抵御外部波动能力较强。公司运营效率居行业前列，净利润增速有望保持行业领先。 青岛海尔：公司渠道布局领先， 多品牌矩阵不但能巩固大众市场， 并有望充分攫取高端市场红利，看好公司品牌力叠加渠道效率的改善带来的盈利增长。小天鹅A：公司专注洗衣机领域，产品力领先、渠道护城河深厚，价量提升均处于行业前列，且经营效率不断优化。短期收入波动，不改变公司中长期价值。