国内咖啡市场潜力巨大，新零售咖啡“风生水起”。（1）全球咖啡产量增速放缓，消费量保持增长，我们认为全球咖啡市场将出现供不应求的消费趋势； （2）国内咖啡市场供不应求，市场规模或将持续扩大。 2017 年我国咖啡总产量为 12.6 万吨，总消费为 24.7 万吨。2020 年咖啡市场规模有望达 3 千亿，2025 年或突破 1 万亿； （3）与发达国家相比，我国咖啡市场存在巨大潜力。 中国日均咖啡饮用量仅为 0.003 杯，远低于其它国家。目前中国速溶咖啡市场份额达 84%，现磨咖啡市场份额 16%，我们认为，伴随着中国消费升级趋势，未来国内现磨咖啡的市场份额将逐步提升； （4）瞄准咖啡市场增长空间，互联网和食品饮料行业巨头布局咖啡市场，今年以来知名投资机构入局新零售咖啡。

星巴克和瑞幸咖啡“拔得”新零售咖啡头筹。 （1）12 月 14 日，阿里和星巴克宣布战略合作再升级，淘宝 APP、支付宝、饿了么将陆续上线“星巴克线上新零售智慧门店”，同时阿里与星巴克将打通会员体系。 目前星巴克已进入大陆 29 个省份，门店数量超过 3500家，外卖业务覆盖超过 2000 家门店；（2）12 月 12 日，瑞幸咖啡宣布完成 B 轮融资，融资金额达 2 亿美元，估值超过 22 亿美元。 目前瑞幸咖啡已进入全国 22 座城市，门店数量接近 1650 家；（3）我们认为，星巴克和瑞幸咖啡，一个是传统咖啡企业“上线”转型的代表，一个是中国本土诞生的新零售咖啡黑马，两者的焦灼竞争不仅反映了中国咖啡市场行业竞争现状，更代表着未来中国咖啡产业模式的发展方向。同时，隐藏在他们背后的阿里和腾讯的角逐，也预示着互联网巨头将更加关注咖啡消费场景。

11 月社零总额同比增长 8.1%，汽车消费回落和油价下调是主要拖累因素。 （1）11 月社会消费品零售总额 35,260 亿元，同比增长 8.1%，增速环比下降 0.5pct，较市场预期低0.69pct。 我们认为，石油及制品增速放缓、汽车销售额下滑是影响社零增速下降的主要因素；（2）必需消费保持平稳增长，可选消费增速持续放缓。 日用/粮油食品销售额增速相对较高，烟酒/服装/饮料增速稳中有升。电商购物节刺激下，家电销售额增速提升。宏观经济增速放缓，居民消费意愿下降，金银/化妆品/通讯/汽车销售额增速持续放缓。地产后周期因素影响，家具销售额增速持续放缓。

上周市场整体下行，商业贸易板块跑输大盘。截至周五（12 月 14 日）收盘，上证综指收于 2593.74 点，周跌幅 0.47%；沪深 300 指数收于 3165.91 点，周跌幅 0.49%；创业板指收于 1310.46 点，周跌幅 2.28%；中小板指收于 5014.62 点，周跌幅 2.22%。行业板块方面，商业贸易上周市场表现弱于大盘，在 28 个申万一级子行业中排名第 22，处于下游水平。申万商业贸易行业整体周跌幅为 2.10%，跑输沪深 300 指数 1.61pct；一般零售子板块周跌幅 1.69%，跑输沪深 300 指数 1.20pct；专业零售子板块周跌幅为 1.55%，跑输沪深 300 指数 1.06pct。

投资建议。 经济增速和居民收入增速放缓，消费信心不足致使消费承压。中长期来看，随着经济回暖以及促进消费的政策逐步落实，消费有望改善。建议重点关注全国超市龙头、具备生鲜壁垒的永辉超市；区域生鲜龙头、具备物流优势和机制优势的家家悦；智慧零售赋能、线上线下深度融合的苏宁易购；全国性百货企业、持续推进新零售战略布局的天虹股份、王府井；享受婚庆人口红利，持续深耕三四线市场的周大生。