本期投资提示：

投资建议：我们认为市场整体风险偏好的修复、茅台近期的放量举措利于四季度业绩稳定、以及板块 10-11 月较大幅度的调整，使得板块迎来一定幅度的估值修复，连续两周跑赢大盘。 中长期继续观察和确认需求底部。

维持年度策略中的观点不变，白酒由于经济下行需求受到影响，但行业目前的价格、库存水平相对良性，渠道扁平化加快了供需的传导速度，使得企业经营者及时调整，因此本轮行业调整的时间和幅度会小于上轮。 未来半年需求是核心，茅台是风向标，茅台的稳定将带来行业的稳定，反之亦然。 行业经过整固调整，2019 年仍然有机会。首先从基本面上，行业的周期波动不改各价格带龙头集中的大趋势，看好各价格带的第一品牌，以及消费大省的区域龙头，其次从估值水平看，当前时点白酒 2018 年动态估值约 20x，已经处于 09年来平均水平之下，跟帝亚吉欧等海外龙头相比，估值已经具备吸引力，今年来外资持股比例持续提升（11 月北上资金继续买入)，未来外资的话语权将会不断提高。 短期市场整体风险偏好提升有利于白酒板块的估值修复。

大众消费增长相对稳定，龙头确定性较高，具有相对价值。 回顾历史上宏观经济对必须消费的影响，可以发现由于必选消费的刚需属性，在经济下行期收入的波动幅度较小，从前三季度上市公司表现看，大众消费收入增长更加确定。展望 2019 年，需要注意的是如果经济持续下行，则必选消费最终也会受影响，但龙头通过获取更多份额往往能够保持市占率继续提升。从盈利端看，2019 年农产品价格普遍上行，大众品原料成本有一定压力，包括原奶、猪肉等，而农产品中如大豆和豆粕亦会受到贸易战的干扰，但包材成本普遍下降，压力缓解，因此成本端需结合不同子行业和公司具体分析。格局相对收入和成本是最确定的，因为各子行业第一第二名市占率提升，强者恒强的趋势不变。因此，整体策略上可以从格局出发，坚守龙头。 看好伊利股份、中炬高新、双汇发展、海天味业等，以及有自身成长或改善逻辑的细分龙头，包括涪陵榨菜、洽洽食品，关注汤臣倍健。

核心推荐： 白酒，贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、五粮液、顺鑫农业、山西汾酒；大众品，伊利股份、中炬高新、双汇发展、涪陵榨菜、洽洽食品、绝味食品。