改革开放推动工程机械行业发展。工程机械是我国机械行业最具代表性的产品，2016年行业总产值达2723亿元，是最大的机械细分品类之一。工程机械主要运用于基础设施建设和地产建设。1978年，改革开放释放了生产要素的流动，推动了中国城镇化进程，带来了基建和地产投资的上涨，也迎来了我国工程机械波澜壮阔发展。2016年我国工程机械核心品种销量是1999年的4倍（细分产品如装载机销量是1978年的60倍），约占全球市场的五分之一，并成为出口大国。我国工程机械行业由弱散乱小、管理僵化、依赖进口，到现在做大做强、实现进口替代，背后凝结的是中国产业人的匠心和毅力，更是改革开放释放的巨大红利。

体制改革：管理体制不断优化，宏观政策推动发展。改革开放以来，“变生产型企业为生产经营型企业”、“简政放权、政企分开”、现代企业制度的推行等制度变化提高了企业内部管理水平。1998年是我国工程机械行业关键之年，行业管理体系由多头管理转为统一管理，促进了行业发展。西部大开发、高铁建设、四万亿等宏观政策大大推动了行业发展。

进口替代：由易到难、由主机到核心部件逐步突破。市场开放以后，我国工程机械行业竞争加剧，一批又一批国产品牌经历了从弱到强、再到进口替代的过程，并遵循由易到难、由主机到核心部件的规律：2000年前后，装载机、推土机、压实机械、混凝土机械等国产品牌先后突破；2005年前后，我国成为起重机械生产大国；2008年前后液压油缸实现突破；2011年前后，国产挖机品牌全面崛起；2017年前后，液压泵阀实现国产突破。目前，我国工程机械市场中，主机产品均顺利实现进口替代，国产品牌市场份额超过50%；核心部件尤其是液压泵阀正处于进口替代的关键期。

企业发展：注重研发，把握周期，春播冬藏。1978-1997年，行业管理体制为多头管理，行业潜力并未完全打开，行业内诞生了17家核心企业集团。1998年之后，零部件进口加速、外资竞争加剧、并购市场活跃改变了行业生态。在开放的市场竞争中，诞生了一批优秀的企业，如进入全球10强的三一重工和徐工集团，以及液压件龙头恒立液压等。这些企业发展的经验揭示了工程机械行业的发展之道：坚持研发、把握周期、春播冬藏。

投资建议：改革开放对我国工程机械行业成长影响巨大：改革打破人口流动的限制，推动了城镇化发展，造就了工程机械巨大市场；开放吸引了外企的资金和技术，提高了生产水平，促进了行业竞争。经历市场的锤炼，我国工程机械在技术、规模、产品等各个方面实现追赶，从进口大国变为出口大国，并造就了一批优秀的企业。站在当前的时间点，我们认为，本轮以更新需求为主导的复苏周期即将结束，行业将迈入智能化、精细化、高效化生产的时代。受当前国内外经济形势影响，“稳增长”的经济政策有望带动新一轮基建投资大潮，同时受“一带一路”政策的推动，海外出口成为增长新动力。我们重点推荐上市公司龙头三一重工，以及液压油缸和液压泵阀龙头恒立液压。