新规的严格监管力度超预期，民办园证券化路径受阻

此次新规表现出来的对学前教育改革规范的监管严格力度超市场预期，短期压制幼教板块，尤其是幼教并购、加盟、连锁经营等模式。无论是营利性或非营利性，民办园的资产证券化上市路径已经切断，当前语境下民办园独立上市或被上市公司收购几乎无可能。而上市公司也明令禁止以增发或现金方式收购营利性幼儿园资产。短期内幼教并购将迎来政策手段下的去泡沫，幼儿园新上市希望渺茫，上市公司现有体系内的幼教资产如何处置尚不得知，仍需关注《民促法》送审稿等相关政策的正式出台，最悲观预期是需将幼儿园资产打包剥离。省级示范园资质的高要求也将大幅提高幼儿园经营成本。同时，或恐新规将恐慌情绪传导至教育产业链其他环节，尤其是K9阶段。监管从严的大势已定，一定程度上打击投资者信心。

坚持公办普惠导向，政府加强收费监管

到2020年，学前教育毛入园率要达到85%，普惠性幼儿园（公办+民办普惠）覆盖率达到80%，原则上公办园占比要达到50%。政府依然鼓励社会力量参与办园，但以普惠性幼儿园为主。从办园结构来看，国家自始至终坚持普惠性学前教育为主体的办园体系，并首次新增“坚决扭转高收费民办园占比偏高的局面”的强硬表态。未来公办和民办普惠实行政府指导价，大概率占据80%以上的市场生源，而营利性民办园一方面发展空间受限，另一方面虽实行市场调节价，但会面临更多的收费监管，高端园的盈利水平或将受影响。

加大优质供给，幼师培训有望成为幼儿园toB端新风口

今年以来在政策监管下，校外培训行业从业教师均需获得教师资格的规定引爆了教师资格证培训行业的增长，我们预期新规要求“全面落实幼儿园教师持证上岗”也将大力推动幼师培训行业的发展。一方面，加大力度支持师范院校设立并办好学前教育专业；另一方面，考证刚需将带动社会化的职业教育培训机构业务发展。目前，中公教育和华图教育均开设了幼师资格证培训业务。

投资建议高等教育政策风险相对较小，职业教育享受市场刚需和政策扶持，早教暂不受影响，托育大有可为

（1）高等教育政策风险相对较小。810送审稿对于营利性的民办高校实质上影响较小，且在我国高等教育毛入学率仍较低的背景下（2017年仅为45.7%），社会资本进入能够较好地完善高教服务提供体系。从上市公司区域布局来看，旗下高校多分布在四川、贵州、重庆、云南、安徽、广东等高教资源落后或不足的地区，上市公司大力办学能够弥足公办体系的欠缺。（2）职业教育有考证和就业刚需，且政策大力扶持。公务员、教师资格证（含幼师）、会计、IT等职业教育培训均存在广泛的市场刚需，同时政府接连出台校企合作等改革方案，大力推进职业教育。（3）早教暂不受影响，预计也将迎来政策规范。早教并不受此次新规影响，但行业目前缺乏正式监管文件，预期未来也将有正式文件出台对早教进行一定程度的规范，提高行业门槛，美吉姆、金宝贝等龙头较为受益。（4）托育大有可为。二胎放开引发托育制度重生，2018年4月上海市已率先发布了托育服务相关的“1+2”文件，旨在构建长效机制增加托育服务供给，托育市场大有可为。