电商销售额:全网消费升级,双11销售符合预期。根据星图数据,2018年双11当天全网实现销售额3143亿元,同比增长23.8%,客单价235元,同比增长27.4%;今年双11销售额实现较高速增长受益于线上消费升级,我们认为包括两方面,一方面是国民收入增长带动更多高品质的消费需求(比如海外购占比提升),另一方面是服装、电子、美妆等中小件商品线上渗透接近饱和,家电、家居等大件商品线上渗透开始加速。

电商竞争格局:依托双11主场,天猫龙头市场份额稳定。根据星图数据,今年双11当天天猫市占率与去年基本稳定,2017/2018年分别为66.2%/67.9%;今年双11当天京东市占率同比明显下滑,2017/2018年分别为21.4%/17.3%,主要被新秀拼多多抢占,拼多多市占率从去年低市占率提升到今年的3%,其余电商主体市占率基本稳定。

物流订单数:天猫物流订单数与GMV同步增长,其他电商平台消费升级趋势致全网物流订单数增长趋零。根据天猫公布的数据,双11当天实现物流订单数10.4亿个,同比增长28%,与销售额实现同步增长(天猫双11销售额2135亿元,同比+27%);客单价为205元,与2017年相比基本持平,但与全网客单价大幅提升的趋势差异较大,我们认为(1)天猫平台覆盖品类多;(2)大件商品及部分品牌商品消费倾向于京东、苏宁、亚马逊等其他平台,消费升级(高品质以及大件线上采购)趋势更明显。根据星图数据,双11当天全网包裹数13.4亿个,与去年基本持平。

物流服务:快递高峰处理能力持续提升,物流服务持续优化。根据国家邮政局数据,双11当天共产生快递物流订单13.52亿件,同比+25.1%,当天邮政、快递企业共处理4.16亿件,同比+25.7%,随着线上消费规模的扩大,邮政、快递等企业的物流处理能力也同步提升。今年,菜鸟和京东物流也进行提前布局整合,通过资源、科技和创新进一步提升物流效率,有望带来快递服务进一步升级。

投资建议:中期来看,电商及快递依然可维持较高景气;长期来看,快递竞争格局优化空间巨大,看好物流网络布局更完整、更有效以及科技创新更优的龙头企业。