本报告导读：

电网设备迎来用电需求、电网投资、政策刺激三重驱动，工控短期承压、中长期趋势向上。

摘要：

电网一次设备2018年三季度业绩下滑符合预期，估值修复超预期。2016-17年为特高压收入确认期形成业绩阶段性高点，在2017年特高压基本零开工下，2018年订单对应的收入确认较少，2018年1-9月板块归母净利同比增速均值为-155%；而2018年特高压已经出现多重改善信号：①9月8日能源局提出加快核准的7条特高压(建设方案另含5条小交流)；②10月15日，国家电网公司2018年第四季度工作会议，“五交五直”特高压工程纳入国家规划；③10月25日，青海-河南直流特高压正式获得发改委批准；④10月31日，国务院办公厅发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，提出加快特高压建设与农网改造。需求方面，用电需求持续改善：2018年1-9月社会用电量同比累计增速8.9%（前值：2015年0.5%、2016年5%、2017年6.6%），下游需求改善将直接影响政策投资计划的上调，中游设备受益。我们预计在用电需求、电网投资与政策刺激三重驱动下，电网一次设备公司业绩在19-20年将迎来强劲复苏。

二次设备2018年三季度维持正增长，配网总包快速增长，国网农网投资有望复苏。配网招标2018年从往年2批增加至4批，2018年集采招标量有所平滑，但发改委三批全国各省市的增量配网新增了大量110kV及以下配网总包项目，同时分布式能源接入、微电网和储能电站等下游用电侧海量需求均形成配电自动化的需求，这些项目业主方主要是国网体系外部的地方工业园区管委会、工业企业等，建设方式主要通过总包来进行。10月31日国办指导意见提出加快特高压与农网改造建设，国网农网投资有望恢复至上一轮的40%以上同比增长配电自动化、用电自动化、变电自动化将大幅受益。

工控短期承压，中长期趋势向上。工控企业增速有所放缓，整体毛利率面临一定压力，受下游行业影响，工控企业收入增速有所下滑，尽管受下游行业需求影响工控行业存在短期波动，但从中长期趋势来看仍是景气向上：人口红利逐渐消失，自动化设备需求提升；产品质量品质要求提升；工业升级离不开底层自动化设备。

投资建议：在用电需求、电网投资与政策刺激三重驱动下，电网一次设备在19-20年将迎来强劲复苏，二次设备将持续受益电网新增需求与更新需求双重带动，推荐二次设备航母国电南瑞。工控行业中长期趋势向上。推荐麦格米特、汇川技术、宏发股份、信捷电气等。