本篇报告为对我们近期观点的集中阐述、总结和更新。

铜：精废价差两周维持1800元/吨附近，废铜的价格优势重新显现，消费好转。关注精铜销售受到影响的程度。之前6月铜价大跌，精废价差大幅收窄，废铜价格优势消失，废铜消费迅速向精铜转移。SMM调研7-8月月废铜制杆企业开工率相对6月几近腰斩,9月大幅回升，预计10月持续大幅回升。

今年三季度铜库存累计下降38.2万吨，远超去年同期的3万吨。四季度去库存力度将受到巨大考验。三季度库存下降远超市场预期，一方面消费稳增，另外精炼铜对废铜的替代明显。因为6月铜价大跌，精废价差大幅收窄，废铜失去价格优势。而现在废铜价格优势再度开始显现，精铜消费受影响程度值得关注。

短期警惕废铜消费的回流，电解铜的现货市场将会承压。进入铜精矿TC长单谈判期，市场预期75-90美元/吨之间，去年82.5美元/吨。铜精矿加工费预期主流偏向于继续下调。短期现货方面看铜价偏弱，关注铜精矿长单如果下降超过多数投资者预期，或许对铜价有强针剂作用。

此外电网交货四季度将会改善。距离2019年只有一个月，废7类禁止进入中国的日子即将到来，明年中国废铜供应值得关注，这或许会影响到明年铜精矿TC的谈判有所影响。长期看，供给拐点支撑铜价长牛观点不变。

推荐关注标的：紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业，以及洛阳钼业、鹏欣资源等矿资源优势标的。

铝：上周氧化铝企业开始弹性生产，本周氧化铝价格开始反弹。但是铝价持续疲弱和氧化铝新建产能集中投产，或将令氧化铝反弹不会太顺畅。当前重点关注氧化铝、电解铝企业减产情况，以及铝土矿的供应变化。此外，巴西海特鲁复产时间、美国制裁俄铝事件、今年国内采暖季限产范围及力度、全球氧化铝新扩建产能投放进展，这是四季度氧化铝市场的关注点。

另外值得关注的是，广西据传有氧化铝厂发生赤泥泄露，氧化铝赤泥的处理或将因此引起政府部门的重点关注。关注后市演变。

氧化铝涨价支撑铝价依然是四季度的主要逻辑。氧化铝自给率高、煤炭自己率高、水电自给率高的企业更加受益。中长期坚定看好供给侧改革对整个铝市场的规范作用。此外，特高压对于铝的消费将要再迎高峰。这有助提高多头的信心。