水泥:本周全国水泥市场价格环比上涨0.8%。价格上涨地区主要有上海、湖北、广西、重庆、云南以及福建和浙江沿海等部分地区,幅度10-50元/吨不等,无下跌区域。10月中下旬,全国水泥市场供需关系保持良好,绝大多数地区水泥和熟料库存处于中等或偏低水平,助推水泥价格继续上行。进入十月下旬,在需求稳定,库存偏低状态下,预计水泥价格将会继续上行。

玻璃:本周玻璃现货市场继续维持偏弱的走势,价格向下调整的区域继续南下。而随着价格下调区域的增长,市场信心开始出现了瓦解迹象。本周华南及华中地区先后召开了行业会议,会议精神虽都为上调价格来提振市场信心,但整体的会议执行情况一般。华南地区市场反应稍好于华中地区。目前随着北方地区气温的快速下降,下游市场开始进入了最后的赶工阶段,短期内市场需求尚可保持平稳,但北方地区在自身库存偏高的影响下,加大了产品南下销售的力度,这也是本着南方地区市场整体产销氛围逐步趋于谨慎的原因。

热点点评:短期错峰生产的实际执行力度成为扰动市场情绪的核心变量,环保限产和不许“一刀切”之间的矛盾,使供给侧的天平在宽和松之间反复摇摆。《河南省2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》关于可豁免错峰的首次明确提出使市场担心其他地方政府可能会不同程度效仿,供给宽松或将提前到来。我们认为,关于达到超低排放短期内实现仍有难度,对今年错峰执行力度影响有限。一方面,从技术角度看,目前市场主流的三种技术短期依然存在各自问题,存在安全隐患;另一方面,污染防治位列三大攻坚战,依然是现阶段首要任务之一,《长三角地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》和《安徽省打赢蓝天保卫战三年行动计划实施方案》相继出台,安徽或将首次实行水泥错峰生产;而唐山本周亦启动重污染天气应急响应,水泥企业等从19日18时全部停产,故对错峰生产的执行范围不用过于悲观。

周观点:年初截至本周,申万建筑材料指数下跌29.53%,而动态PE从27.95回落至11.77,下滑57.89%,可见影响资本市场表现的核心原因仍是投资者对未来的预期,其中又以对需求的悲观展望主导。就建材产业链而言,有别于市场,我们对明年的下游需求相对乐观,我们认为当前下游面临的核心问题是“迟到”而非“缺席”,房地产新开工向施工端传导滞后是建材行业面临问题的本质。因此,与新开工更相关的水泥韧性十足,领先于竣工的玻璃低于预期,而与竣工同步或滞后的消费则较为疲软。四季度,我们认为水泥依然是周期品中最具确定性的品种,地产施工效率回升及专项债发放衍生的基建需求有望在年底驱动需求超预期,而环保指标压力则有望使华东南涨价行情重现,水泥我们继续推荐南部龙头海螺水泥、华新水泥。玻璃板块,格局长优短忧,需求释放和冷修停产都有阶段性滞后征兆,红利集中释放会迟到但不会缺席,此外,环保趋严背景下日趋平滑的成本曲线使优质龙头逐步放大的相对优势是确定性机会,建议关注旗滨集团。消费建材板块,我们认为龙头企业作为成长性子行业的中坚力量核心逻辑未改,但受制于地产产业链传导逻辑,其反弹时机将滞后于玻璃,难有系统性机会,故短期我们建议布局具备核心竞争力的管材龙头伟星新材和绑定房地产集中度提升的陶瓷砖新贵帝欧家居。